会稽山(601579)：兰亭提速全国化 618表现亮眼

机构：中信建投证券
研究员：杨骥/张家祯

　　核心观点
　　会稽山兰亭携手广东广兴湖酒业，继布局中原、东北市场后以广东为核心支点深耕华南市场，全国化战略进一步深化；公司继续发力618，位列京东黄酒&养生酒&果酒品牌榜第三名，其中爽酒延续高热度、高销量，抖音包揽黄酒必买、人气、好价三榜第一。
　　我们看好公司26 年收入双位数以上增长，利润率延续提升趋势，市场份额进一步提升。
　　事件
　　会稽山兰亭携手广东广兴湖酒业，618 位列黄酒养生酒品牌前三继中原、东北市场先后与全国头部名酒大商达成深度战略合作后，会稽山兰亭与华南标杆名酒流通企业广东广兴湖酒业发展有限公司签署战略合作协议，以广东为核心支点深耕华南市场。
　　6 月19 日凌晨，京东酒业发布“京东名酒618 巅峰战报”，统计时间为5 月13 日至6 月18 日。其中，会稽山位列黄酒&养生酒&果酒品牌榜第三名，会稽山官方旗舰店位列黄酒&养生酒&果酒店铺榜第二名。
　　简评
　　会稽山兰亭携手华南头部名酒大商广东广兴湖酒业，提速全国化6 月23 日，会稽山绍兴酒股份有限公司党委书记、副董事长傅祖康带队赴华南标杆名酒流通企业广东广兴湖酒业发展有限公司考察交流，会稽山兰亭与广东广兴湖签署战略合作协议，以广东为核心支点深耕华南市场。
　　据整理，2025 年5 月会稽山兰亭与山东宏沣商贸签署亿元级战略合作，目标是打造继江浙沪之外的“第二大基地市场”；2026 年4 月30 日会稽山兰亭与河南省茅五剑贸易在郑州签约，合资组建“会稽山·远年”子公司，茅五剑主攻远年全国化、并赋能兰亭深耕河南，该合作被视为白酒大商重仓黄酒的标志性事件；2026年5 月中旬会稽山兰亭与“东北酒王”白山方大集团（核心茅台经销商）签署战略合作，布局东北高端市场。此外，公司旗下的超高端”东风”品牌目前在深圳由一家原茅台经销商做独家销售；爽酒和兰亭积极布局四川成都。
　　因此，我们认为本次战略合作是继中原、东北市场先后与全国头部名酒大商达成深度战略合作后，全国化战略的进一步深化。
　　618 销售位列黄酒&养生酒&果酒品牌前三，爽酒延续高热度、高销量
　　6 月19 日凌晨，京东酒业发布“京东名酒618 巅峰战报”，统计时间为5 月13 日至6 月18 日。其中，会稽山位列黄酒&养生酒&果酒品牌榜第三名，会稽山官方旗舰店位列黄酒&养生酒&果酒店铺榜第二名。618 期间，公司与何润东开展618 阶段性营销合作，双方依托短视频共创的形式开展品牌宣传，助力产品推广。
　　爽酒作为公司近年来推出的创新型黄酒大单品，以8 度低度、自带绵密气泡，0 糖0 脂、低嘌呤等鲜明产品特点，抢占了低度潮饮的市场份额。据统计，2023 年7 月，会稽山推出气泡爽酒，上线首年线上销售额仅400 万元；2025 年618 期间全网销量突破5000 万元，同比暴涨400%，全年单品销售额突破1 亿元。2026 年618 期间，爽酒继续延续热度，抖音包揽黄酒必买、人气、好价三榜第一，网红馆长单场直播卖出百万罐爽酒，相关话题全网播放破1 亿次；天猫旗舰店爽酒系列同比大涨391%，成为店铺核心营收来源。在购买爽酒的消费者中，70%为35 岁以下的年轻人，助力公司年轻化战略的实施。
　　此外，端午期间会稽山联合杭州、绍兴两地餐饮门店，推出“会稽山请你吃五黄餐”活动，加强消费者培育、促进动销。在杭州，消费者赢一局“寻色会稽山”可由会稽山买单；在绍兴，完成“极限摇人”挑战，在规定时间完成朋友邀约到场，即可免费畅吃。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现收入20.09亿元、22.43亿元、24.91 亿元，同比+10.28%、+11.65%、+11.05%；实现归母净利润3.01 亿元、3.63 亿元、4.25 亿元，同比+23.02%、+20.74%、+17.05%；对应EPS 分别为0.63 元、0.76 元、0.89 元；对应2026-2028 年动态PE 分别为23.48X、19.45X、16.62X。
　　风险提示：居民消费需求复苏不及预期，近2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期。经济复苏不及预期，若企业的现金流改善节奏慢于预期，公司产品消费场景的需求复苏节奏可能不及预期。食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。股价异动风险。资本市场情绪波动，对公司预期产生变化，存在可能出现股价异常波动的情形。