工业富联(601138)：2Q26业绩预告超预期 看好RUBIN机柜/CPO交换机放量

机构：中金公司
研究员：彭虎/贾顺鹤/温晗静/何欣怡/李澄宁/江磊

　　预告2Q26 归母净利润同比增长86-101%
　　公司发布业绩预增公告：预计2Q26 归母净利润128-138 亿元，同比增长86-101%；预计1H26 归母净利润234-244 亿元，同比增长93-101%。预计2Q26 扣非后归母净利润124-134 亿元，同比增长84-99%；预计1H26 扣非后归母净利润227-237 亿元，同比增长94-103%。预告超出市场预期，主因AI需求旺盛。
　　关注要点
　　AI 服务器收入同比显著增长，Rubin 系列逐步进入量产阶段。根据公司公告，2026 年上半年，公司云计算业务的产品结构持续优化，经营效益同比实现大幅提升，AI 相关产品仍是核心增长引擎，其中，云服务商AI 服务器营业收入同比增长超过230%，我们判断主要系GB300 系列产能持续爬坡以及ASIC 服务器需求释放。根据公告，公司在主要客户的市场份额稳步提升，与大客户联合研发设计的下一代Rubin 系列机柜预计于下半年逐步量产。
　　考虑到Rubin 机柜复杂度和集成度更高，我们认为公司依托领先的智能制造交付能力和垂直整合能力，有望进一步巩固市场份额，同时更高的单机柜价值量和利润有望贡献业绩弹性。
　　高速交换机同比大幅增长，CPO交换机有望开启商业化落地。根据公司公告，2026 年上半年，公司800G以上高速交换机出货量同比增长1.4 倍，我们判断主要受益于AI需求旺盛。伴随数据中心互连需求延续较高景气度，以及scale up网络升级，我们预计公司800G以上高速交换机出货量有望维持高增并向更高速率迭代，同时CPO交换机有望进入商业化落地阶段，推动公司通讯及移动网络设备业务持续增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026 年/2027 年归母净利润650 亿元/898 亿元。当前股价对应2026/2027 年21 倍/15 倍P/E。维持跑赢行业评级和77.68 元目标价，对应2026/2027 年24 倍/17 倍P/E及12%上行空间。
　　风险
　　AI进展不及预期，通信消费电子需求低迷，供应链原材料短缺。