英矽智能(03696.HK)：盈利拐点确立 平台型BD加速验证

机构：国金证券
研究员：赵海春/甘坛焕

　　业绩简评
　　2026 年7 月9 日公司发布2026H1 年业绩快报，上半年实现总收入102.5-106.5 百万美元（同比+272.7-287.3%）；净利润预计约为33.5-39.5 百万美元（25H1 为-19.2 百万美元），经调整净利润预计约为45.5-51.5 百万美元（25H1 为-15.4 百万美元）。
　　经营分析
　　本次业绩高增的核心驱动力来自全球BD 能力的系统性提升。上半年，公司先后与礼来、SK 生物制药、施维雅等全球及区域龙头达成多项管线授权与合作，同时在与海正药业、美纳里尼等既有合作中持续解锁里程碑，验证了Pharma.AI 平台对外赋能的可持续价值。PandaClaw 与LabClaw 两大AI 智能体系统的推出，推动LifeStar2 实验室从自动化执行向自主化决策升级；Science MMAI Gym作为生命科学垂直领域基础模型训练框架，通过与Liquid AI、Human Longevity 等机构的合作，进一步巩固了公司在AI 制药基础设施层的延展，并构成了公司区别于传统Biotech 的核心竞争壁垒。
　　公司临床执行效率持续提升。全球首创AI 药物Rentosertib 正式进入III 期临床，成为AI 制药领域首个推进至注册性临床阶段的分子；同时，Garutadustat（ISM5411）、ISM8969 等资产临床推进顺利，截至目前公司已提名31 款PCC（26H1 提名6 个），其中13款已获得IND 批件，管线厚度与产出效率均处于行业领先水平。
　　后续需重点关注Rentosertib III 期临床入组进度及下半年新增BD 合作的可持续性。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心产品 Rento预se期rtiQb3完成首例患者入组。考虑到公司加大研发投入，维持2026/2027/2028 年净利润预测为-0.03/0.27/0.30 亿美元，考虑到公司充裕的现金储备为管线推进提供坚实保障，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床开发进度不及预期；大股东减持；盈利可持续性风险。