新华保险(1336.HK)：2026年业绩稳健开局 上调目标价

机构：交银国际
研究员：金天

　　我们更新了新华保险 （1336 HK ）的盈利预测。2026 年以来，公司业绩在2025 年较高基数上保持稳健，1 季度新业务价值同比增长24.7%，投资端短期承压但整体可控。我们预测2026 年新业务价值增至115 亿元人民币。上调目标价至59 港元，对应2026 年0.6 倍目标P/EV，维持买入。
　　1 季度业绩：公司2026 年1 季度实现保费收入、新业务价值及归母净利润同步增长，其中保费收入834.86 亿元（人民币，下同），同比增14.0%；新业务价值46.55 亿元，同比增24.7%；归母净利润65.01 亿元，同比增长10.5%。其中，负债端产能提升（例如代理人均销售业绩持续改善）、降本增效取得较好的阶段性成效，个险渠道保费增长超过20%；受权益市场波动及低利率环境影响，投资收益出现波动，但对整体盈利影响略小于预期。公司管理层重申将坚定“以客户为中心”发展战略，加大健康险和长期保障型保险产品开发，进一步优化业务结构和提升投资能力，积极布局养老金第三支柱和健康管理生态，增强客户粘性和长期价值创造能力。
　　盈利展望更新：我们更新了2026-28 年预测，预计未来三年公司保费业务收入有望保持8%以上同比增速，其中新业务价值分别增至115/128/136 亿元，价值率持续攀升至17%以上；公司在投资端具有较强管理能力，投资组合相对理想，受市场震荡影响整体可控。受下半年利润基数抬升和投资收益不确定性影响，净利润同比增速或逐步下降，但长期盈利能力仍能得到较强支撑，特别是在市场风险偏好改善时有望呈现更高业绩弹性。