京东方A(000725)：全球半导体显示龙头 LCD稳健与AMOLED成长双轮驱动

机构：金元证券
研究员：贾晓庆

　　盈利增长显著提速，经营质量持续提升：2026 年上半年： 公司预告归母净利润50 亿元至55 亿元，同比增长54%至69%；扣非后净利润30.8 亿元至33.1 亿元，同比增长35%至45%。其中，第二季度单季盈利约32.93 亿元至37.93 亿元，环比一季度增长92%至122%。业绩增长主要得益于LCD业务大尺寸化加速、高端产品出货持续增加，柔性AMOLED 上半年出货超8,000 万片、同比保持增长。产线B7/B9 于2025 年下半年起、B11/B17 于2027 年下半年起，陆续分阶段折旧到期，折旧于2025 年达峰、资本开支预计2027 年大幅下降，减值损失同比大幅减少，利润拐点已出现。
　　大屏化与AMOLED 开启新一轮增长周期：LCD：2025 年中国大陆占大尺寸出货量67.6%，京东方份额36.2%居首。AMOLED：苹果将AMOLED 导入iPad/MacBook，明确要求8.6 代线生产。2025 年全球AMOLED 智能手机面板出货9.2 亿片（+4.7%），中国厂商份额首超50%。行业竞争格局已趋于理性，大尺寸化趋势保障了基本盘的稳定盈利。
　　三大重磅新业务稳步推进：绑定康宁攻关AI 算力/HBM/CPO，试验线打通，预计2028 年量产，中长期玻璃基TGV 封装载板替代ABF 载板空间打开。联合华灿光电切入CPO 光互连。钙钛矿光伏实验室电池效率突破20%。未来三年研发投入预计近500 亿，新业务2028 年开始贡献业绩，预计迎来利润增长与估值双击。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为2263.71/2560.08/2904.59 亿元，归母净利润分别为97.81/113.30/165.83亿元，对应PE 分别为30.87/26.65/18.21 倍。基于公司利润拐点明确兑现、8.6 代前瞻布局，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；技术迭代风险；供应链波动。