微导纳米(688147)公司深度研究：卡位薄膜沉积高端工艺 受益存储扩产与国产替代

机构：国金证券
研究员：樊志远/周焕博

　　投资逻辑
　　公司主营业务聚焦原子层沉积（ALD）核心工艺，并向CVD 等真空装备及多元新兴应用市场延伸，产品全面覆盖半导体前道制造与光伏高效电池生产环节。公司2025 年实现收入26.33 亿元，同比微降2.47%。半导体设备业务实现收入8.81 亿元（YOY+169.12%）。
　　截至2025 年末，公司发出商品维持在20.58 亿元的高水位，且合同负债于2026Q1 末稳居19.15 亿元。庞大的待结转资产与订单储备，有望支撑公司业绩稳健兑现。公司2025 年8 月发行可转债募集不超过11.70 亿元，用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂及研发实验室扩建等项目。2026 年6 月，公司转股价格33.29 元/股。
　　AI 算力驱动与先进存储扩产共振，薄膜沉积设备需求高增。据WSTS 预测，2026 年全球半导体市场规模预计将达1.51 万亿美元。
　　受3D NAND 与DRAM 结构复杂化及逻辑芯片先进制程演进拉动，据ASMI 预测，全球单晶圆ALD 市场规模将稳步攀升，至2030 年达51亿至61 亿美元区间。公司是国内首家将量产型High-k 原子层沉积设备导入前道逻辑与先进存储产线的本土企业。据公司2025 年11 月披露，目前公司半导体新增订单中超过80%直接来自于NAND与DRAM 头部客户，深度绑定国内一线晶圆大厂。
　　平台化布局与高强度研发筑牢核心卡位优势。公司以ALD 技术为锚点，成功打通并构建了覆盖半导体（逻辑、存储、先进封装）、光伏（TOPCon、HJT、钙钛矿）及柔性电子等领域的薄膜沉积设备矩阵。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测公司2026-2028 年营收分别为31.79 亿元、44.37 亿元、64.05 亿元，归母净利润分别为3.98 亿元、6.69 亿元、10.65 亿元。公司作为国内ALD 薄膜沉积设备龙头的稀缺布局，半导体核心设备放量带来显著业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游光伏行业景气度波动与设备验收延迟的风险，半导体核心客户集中度过高及下游资本开支不及预期的风险，核心技术研发与新工艺产线验证不及预期的风险，募投项目转固导致短期毛利率承压及盈利能力波动的风险，限售股解禁的风险。