立中集团(300428)：三大主业持续发力 积极打造机器人等新成长曲线

机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰

　　铝合金新材料与汽车轻量化零部件制造商，两次关键并购后实现跨越式增长公司始创于1984 年， 2018、2020 年分别完成对立中车轮、立中合金的收购，逐步形成“铝基功能中间合金—再生铸造铝合金—铝合金车轮及轻量化零部件”的完整产业链。业绩层面，公司两次关键并购后实现跨越式增长，2020-2025 年营收和归母净利润CAGR 分别达19.1%和15.4%。我们预计公司2026-2028 年营收分别为372.06/415.09/462.73 亿元，归母净利润分别为10.75/12.81/14.74 亿元，当前股价对应的PE 为12.4/10.4/9.0 倍。鉴于公司车轮业务量价齐升，前瞻布局航空航天级特种中间合金、机器人结构件等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　“铸造铝合金+铝合金车轮+中间合金”三轮驱动，车轮业务贡献主要毛利三大传统主业中，（1）再生铸造铝合金：公司是国内龙头，2025 年实现营收185.90亿元、同比+18.44%。其中免热处理压铸合金2025 年销量4.5 万吨，同比增长214%，显示公司正从传统再生铝龙头升级为高性能压铸材料供应商；（2）铝合金车轮：公司为国内仅次于中信戴卡的第二大厂商，2020-2025 年销售额由41.30亿元增至104.91 亿元、CAGR 达20.5%，且车轮业务2025 年毛利17.13 亿元，占总毛利的55.6%。未来随着墨西哥年产360 万只工厂全面投产、泰国第三工厂扩产，以及锻造、旋压等高端工艺渗透率提升，将呈量价齐升延续；（3）中间合金：公司是行业龙头，拥有420 多种产品，2025 年销售额23.47 亿元，同比+12.3%。
　　积极开拓航空航天、钠电池材料、机器人等前沿领域，打造新成长曲线公司正在主业之外打造具备产业协同的新成长曲线。（1）航空航天：公司航空航天级特种中间合金等已应用于民用飞机、火箭等部件制造。2025 年，公司航空航天级特种中间合金销量达465 吨、收入1.04 亿元；（2）新能源电池材料：立中新能源现有六氟磷酸锂年产能1.8 万吨、氟化盐2.7 万吨等。2025 年引入昆仑新材后，将加快液态电解质材料的销售和固态电池、钠离子电池关键材料的研发；（3）机器人：公司已与伟景智能签订5 年7500 万元的定点采购协议，将提供5000 套人形机器人骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件。
　　风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。