阿科力(603722)：控股股东拟变更为华芯智基 产业资源赋能COC业务成长

机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺

　　事件：2026 年7 月3 日，公司发布公告称，公司股东朱学军、崔小丽、朱萌、尤卫民、张文泉拟将合计1,699.85 万股股份协议转让给青岛华芯智基投资合伙企业（以下简称“华芯智基”），占公司总股本17.40%；转让完成后，华芯智基将成为公司第二大股东，并有权提名2 名非独立董事候选人及2 名独立董事候选人，朱学军、崔小丽合计持股比例由31.85%降至23.89%，仍为公司实际控制人。同时，公司拟向华芯智基定向发行不超过1,221.50 万股股票（募集资金总额不超过3.75 亿元），华芯智基拟以现金全额认购，募集资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金；发行完成后，华芯智基预计持股比例不超过26.57%，朱学军及崔小丽合计持股比例预计降至21.24%。若上述交易顺利完成，华芯智基将成为公司控股股东，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。
　　点评：
　　公司实控人拟发生变更，华芯智基有望为公司业务转型提供产业协同支撑。当前，公司聚醚胺主业面临行业产能持续扩张、产品价格持续处于低位的经营压力，尤其风电叶片用聚醚胺领域竞争尤为激烈。与此同时，公司历经十余年自主研发，成功攻克环烯烃共聚物（COC）从产品开发、催化剂制备到清洁生产工艺设计、调试等全技术链关键技术，是国内少数实现COC 产业化的企业之一，产业化突破为公司打开了光学、半导体等领域的全新增长空间。公司正处于聚醚胺业务结构优化调整与COC 逐步开拓市场的战略转型关键期，亟需持续的资金和资源投入。本次股权转让及定增完成后，华芯智基将成为公司控股股东，其实际控制人肖迪、郑东将成为公司实际控制人。华芯智基实际控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，能够为公司COC 产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC 产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代的战略机遇。此外，华芯智基将充分利用资金、资源优势支持上市公司业务发展，也将充分利用上市公司平台有效整合资源，改善上市公司资产质量和盈利能力。
　　COC 产能建设及产品验证持续推进，产品放量节奏有望加快。产能方面，公司无锡主基地目前拥有3000 吨/年COC 设计产能，已正式投产并实现小批量供货；潜江基地环烯烃单体及聚合物建设项目设计产能为30000 吨/年，目前尚处于分期建设阶段。据公司2025 年12 月27 日公告，潜江子公司年产20,000 吨聚醚胺、年产30,000 吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目（一期工程）也已完成主体建设及设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段，其中一期工程包括年产10,000 吨聚醚胺、2,500 吨聚醚、2,500 吨改性环氧树脂等产能。下游认证方面，公司于2025 年6 月公告COC 产品进入正式生产阶段，解决了COC 试生产过程中的批次稳定性问题；此后，据公司2025 年12 月29 日公告，其研发生产的环烯烃共聚物ACOC3030已通过光学镜头领域客户的成型性验证测试并取得批量订单，标志着公司COC 产品成功进入光学镜头领域。截至目前，公司COC 产品已进入下游药用包材和光学镜头两大应用领域。据公司2025 年年报，2025 年公司高透光材料实现销量80.94 吨，同比增长114%，产品放量趋势已初步显现。
　　盈利预测、估值与评级：由于上述定增及股权变动暂未落地，我们暂不考虑其对于公司经营业绩的影响。我们维持公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为0.57、1.43、2.26 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，定增进度不及预期，行业竞争加剧。