零跑汽车(09863.HK)：6月销量突破9万辆再创新高 D99上市有望再造爆款

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　事件描述
　　零跑汽车6 月交付93376 辆，同比增长94.5% ，环比增长14.5%。
　　事件评论
　　零跑6 月销量达9.3 万辆再创历史新高，国内外表现均亮眼，D99 提档上市有望再造爆款。零跑汽车2026 年6 月销量93376 辆，同比增长94.5% ，环比增长14.5%，再创新高。累计交付来看，零跑汽车1-6 月累计销量35.6 万辆，同比增长60.8%。其中Q2 销量24.6 万辆，同比增长83.7%。展望未来，公司今年上市新车D19 及A10 需求均超预期，当下终端需求持续表现较好，后续仍有强势新车规划，旗舰MPV D99 已于6 月底提档上市，7 月20 日开启交付，有望推动公司短期销量加速向上，后续公司持续强势新车周期下随海外销售开启加之国内车型矩阵不断扩充，公司销量及收入有望持续快速增长并推动盈利持续提升。
　　零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。产品端，目前公司覆盖5-30 万价格带不同细分市场，并实现T03、C10 和B10 出海，2026 年公司A 系列和D 系列发布将进一步拓宽公司产品矩阵，打开销量空间。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2026Q1 末，零跑共有993 家销售门店，其中433 家零跑中心，560 家体验中心，542 家服务门店，覆盖297 个城市；海外方面，公司2026Q1出口4.1 万辆，其中在欧盟12 个国家内，零跑纯电车型销量约1.7 万辆，位居中国纯电品牌首位。2026Q1 末，公司在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40 个国际市场建立了约1000 家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超850 家，亚太市场超50 家，南美市场超30 家。同时，公司加大与Stellantis 合作，西班牙CKD 项目计划2026 年10月投产B10，未来将扩大合作车型并开展采购领域深度合作。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，计划2026Q2 推出覆盖全国的城市领航辅助功能，并预计2026 年底前将完成智驾基座模型，并落地基于AI 大模型的辅助驾驶方案的研发。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为46.4、85.8、112.8 亿元，对应PE 分别为9.3X、5.0X、3.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。