医渡科技(02158.HK)：核心业务恢复稳健增长 全年实现扭亏为盈

机构：中金公司
研究员：肖楷/冯喜鹏/张潇丹/赵丽萍

　　2026 财年业绩超出我们预期
　　医渡科技公布2026 财年业绩：收入同比增长14.6%至8.2 亿元，超出我们预期，受益于订单增长超预期；归母净利润7,271万元，实现扭亏为盈（去年同期亏损1.2 亿元），超出我们预期，受益于收入超预期及公司费用控制。
　　发展趋势
　　三条业务线均实现稳健增长。2026 财年，大数据平台和解决方案收入同比增长10.2%至3.8 亿元，截至2026 年3 月31 日，公司服务133 家国内顶级医院及54 个监管机构和政策制定者，板块新增订单同比增长22%；生命科学解决方案收入同比增长9.4%至2.7 亿元，截至2026 年3 月31 日，公司累计服务生命科学客户98 家，头部20 家跨国药企中有17 家为医渡的客户，板块新增订单同比增长42%；健康管理平台和解决方案收入同比增长37.6%至1.7 亿元，公司持续深耕国内重点省市惠民保赛道。此外，公司持续完善YiduCore，推出医渡智循，推动YiduCore 延伸至临床循证决策和医生高频使用场景。
　　盈利与现金流状况显著改善。2026 财年，公司整体毛利率同比提升2.9 个百分点至36.4%，其中大数据平台和解决方案毛利率同比提升10 个百分点至39.7%。同时，公司费用率持续优化，推动公司录得归母净利润7,271 万元，实现扭亏为盈；经调整EBITDA 同比增长462%至2.2 亿元。现金流方面，公司2026 财年经营活动现金流净流出同比大幅缩减91.2%至2,200 万元，下半年经营现金流实现转正。受益于利润和现金流的改善，医渡科技派发财年末期股息每股0.04 港元。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新增订单的强劲增长，上调2027 财年收入预测10%至9.7 亿元；考虑到公司的费用控制，上调2027 财年归母净利润预测68%至9,185 万元。引入2028 财年业绩预测：收入预计为10.8 亿元，归母净利润预计为1.3 亿元。维持跑赢行业评级和目标价6.8 港元（将估值切换至2027 财年，基于6 倍2027 财年P/S）。公司目前交易于5 倍2027 财年P/S，目标价较当前股价有40%的上行空间。
　　风险
　　商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管政策风险。