锐捷网络(301165)：业绩超预期 核心受益于数据中心交换机大幅增长

机构：开源证券
研究员：蒋颖

　　数据中心规模化部署，数据中心交换机或迎新增长空间，维持“买入”评级2026 年7 月2 日锐捷网络发布2026 年上半年业绩预告，2026 年上半年预计归母净利润6-7.5 亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值为6.75 亿元，同比增长49.34%，扣非归母净利润5.85-7.35 亿元，同比增长35.27%-69.96%，中值为6.6 亿元，同比增长46.02%。分季度来看，公司2026Q2 预计归母净利润为4.77-6.27 亿元，同比增长38.26%-81.74%，环比增长287.80%-409.76%，中值为5.52 亿元，同比增长60%，环比增长348.78%，预计扣非归母净利润为4.73-6.23 亿元，同比增长39.94%-84.32%，环比增长322.32%-456.25%，中值为5.48 亿元，同比增长62.13%，环比增长389.29%。锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI 产业浪潮，公司面向互联网客户的数据中心交换机业务已实现大幅增长。我们上调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别从16.05、21.13、27.31 亿元上调至20.82、32.96、43.72 亿元，当前收盘价对应PE为45.6、28.8、21.7 倍，维持“买入”评级。
　　高密度交换机持续突破，前瞻布局NPO 液冷交换机和CPO 交换机公司交换机性能不断升级，预计2026 年交换机产品结构中800G 占比将进一步上升, 800G 产品继续放量。针对AI 算力集群，公司推出新一代高性能128 口800G交换机RG-S9910-128OC2VS。光通信领域，公司NPO/CPO 技术路线并行，2021-2022 年发布两款NPO 冷板式液冷交换机和首款CPO 交换机，2025 年公司推出51.2T CPO 交换机商用互联方案，为网络升级提供技术路径。当前公司LPO/NPO 处于样机小规模适配阶段， CPO 预计2027-2028 年工艺成熟后放量。
　　商用交换机经验迁移，借助JDM 白盒化渗透大客户互联网数据中心交换机产品迭代速度快，互联网客户推出自研产品常采用JDM方式，可发挥专业网络设备厂商的技术工艺、资源投入、工程化经验等优势。公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在芯片bug 发现及规避方面的经验可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。
　　25G/100G 交换机白盒化方面，公司与用户积极展开合作，2024 年先后中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品JDM 研发标。
　　风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。