奕瑞科技(688301)：Q2和全年收入有望高增长 看好新产品贡献业绩增量

机构：中信建投证券
研究员：贺菊颖/袁清慧/王在存/朱琪璋/朱红亮

　　核心观点
　　展望Q2，公司收入有望延续Q1 的高增长态势，利润增速受汇兑、股权激励费用、可转债财务费用以及产品销售结构变化等影响预计低于收入增速。展望26 全年，公司收入有望实现加速增长，股权激励净利润考核目标完成的确定性较强。分业务来看，探测器有望实现稳健增长，新核心部件和解决方案/技术服务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT 球管、CT探测器及模组、平面CT 等均有新产品和新项目进入注册或交付阶段，硅基OLED 微显示背板全年收入预计超过8 亿元。
　　事件
　　2026 年6 月21 日，公司发布《关于实施“奕瑞转债”赎回暨摘牌的公告》，明确最后转股日期为7 月3 日。截至6 月30 日，奕瑞转债累计转股比例为92.42%。此前公司股价调整主要受可转债转股等因素影响，随着最后转股日期临近， 我们预计转股的影响将逐步减弱。
　　2026 年5 月15 日，公司官方公众号披露平面CT 产品的布局。
　　简评
　　Q2 和全年收入有望高增长，看好新产品贡献业绩增量展望Q2，公司收入有望延续Q1 的高增长态势，利润增速受汇兑、股权激励费用、可转债财务费用以及产品销售结构变化等影响预计低于收入增速。展望26 全年，公司收入有望实现加速增长，股权激励净利润考核目标完成的确定性较强。分业务来看，探测器有望实现稳健增长，新核心部件和解决方案/技术服务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT 球管、C T探测器及模组、平面CT 等均有新产品和新项目进入注册或交付阶段，硅基OLED 微显示背板全年收入预计超过8 亿元。
　　非医疗领域持续拓展新产品和新业务，收入占比有望快速提升公司在非医疗领域的业务布局主要分为工业X 射线检测、硅基OLED 微显示背板、RGA（残余气体分析仪）等。根据公司公告，2025 年公司工业相关领域收入占比23%（约5.2 亿元），未来占比有望快速提升。
　　（一）工业X 射线检测
　　1.1 核心部件
　　1）探测器：受益于下游锂电池厂商扩产带来的需求增加，25 年收入实现高增长，26 年下游锂电池企业扩产预期较高。2）微焦点射线源等其他核心部件：下游锂电池厂商扩产带动25 年工业微焦点射线源销量高增长，26 年预计延续高增长态势。
　　1.2 解决方案/整机产品
　　主要聚焦工业无损检测（NDT）领域，包括在线检测环形CT、离线检测立柱CT、平面CT、2D 检测、安防CT 等产品，相关定制化方案已深度嵌入国内外头部整机厂商供应链。在电子行业，公司推出了针对P C BA 、PCB、先进封装等领域需求的2D 检测及平面CT 设备，以满足客户日益增长的PCB 焊点、PCB 过孔、先进封装TSV 通孔等检测需求，目前正积极推进客户端导入。
　　（二）硅基OLED 微显示背板
　　2025 年贡献收入约0.6 亿元，2026Q1 一期产线满产且顺利实现量产交付、贡献收入约1.1 亿元，目前二期产线正在建设中、预计2026H2 投产，2026 全年预计收入将超过8 亿元。
　　（三）RGA（残余气体分析仪）
　　公司已完成开放式、封闭式及高压残余气体分析仪三大产品线的全面布局，已导入国内头部半导体客户。
　　此外，内部灯丝、离子源具有高值耗材属性。
　　公司推出的面向先进封装与多层电路板的平面CT 检测系统，依托从核心部件到算法的全链路自研优势，不仅能精准锁定TGV、微盲孔、背钻孔等深层缺陷，更以无损透视与高效运转，为高端半导体制造全链条提供硬核的质量保障。
　　公司平面CT 产品的特点和优势：1）全链自主可控：依托在电真空技术、材料科学领域的长期布局，以及自有Fab 工厂对半导体工艺的深刻理解，公司真正实现了从微焦点射线源、平板探测器等核心部件， 到整机系统与智能算法的“全链路自研与国产化”。这种覆盖“材料、部件、系统、软件、算法”的垂直整合能力， 不仅为工艺安全筑牢了坚实防线，更从根本上保障了半导体与PCB 企业供应链的安全稳定，以及极致的本地化服务响应速度。2）边扫边建+AI 智能判定：告别2D 时代的图像重叠干扰，公司平面CT 系统采用精密的36 0° 环形飞拍扫描技术，搭配行业标杆级的25μm 超小像素CM OS 平板探测器（实现真正的高精度微米级分辨）。通过高精度3D 立体透视，将复杂的BGA、TGV、微盲孔、背钻孔重叠结构层层剥离，精准完成样品内部缺陷的在线检测与判定。
　　依托在先进封装与高阶PCB 领域沉淀的底层穿透与高精度成像技术，目前公司已构建起横跨半导体封测、新能源汽车（如厚层IGBT 模块）、储能、动力及消费锂电池离线及在线CT 检测的全场景、全产品解决方案矩阵。
　　短期来看，在探测器业务稳健增长、新核心部件和解决方案业务持续高增长、硅基OLED 微显示模组贡献业绩增量的驱动下，公司Q2 和26 全年收入有望实现高增长。中长期来看，公司逐渐从X 线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT 探测器（包括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT 球管、RGA（残余气体分析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED 显示背板等新产品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速拓展，有望进一步打开成长空间。考虑硅基OLED 微显示背板、平面CT 等新产品的放量，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司收入分别为35.71、54.64 和77.25亿元，分别同比增长58.66%、53.00%和41.39%，归母净利润分别为8.40、12.32 和17.25 亿元，分别同比增长29.30%、46.63%和40.01%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）地缘政治风险：中美关税政策对公司零部件采购和美国市场业务的影响有不确定性，其他地缘冲突亦可能对公司业务的开展造成不利影响，可能存在本报告给出的盈利预测不及预期的风险；海外子公司诉讼风险。
　　2）原材料价格和毛利率波动风险：部分原材料价格波动及供应的风险；公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降，或者公司未能有效控制产品成本，或者产能利用率不足，或者高毛利的产品销售未达预期；或受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险。
　　3）行业风险：医疗、齿科、锂电等行业景气度不及预期的风险。
　　4）其他风险：硅基OLED 微显示背板、平面CT 等产品订单交付和新客户拓展不及预期的风险；合肥工厂投产不及预期的风险；知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风险。