携程集团-S(9961.HK)2026年一季度业绩点评：国际板块延续高增 AI AGENT强化平台壁垒

昨天 00:00

机构：国联民生证券
研究员：孔蓉/杨雨辰/周芷西

　　事件：携程集团-S 发布2026Q1 财报。26Q1 公司实现净营收162 亿元，yoy+17%，超过bbg 一致预期2%。利润端，26Q1 营业利润为39 亿元，yoy+11%；经调整营业利润46 亿元，yoy+15%，经调整营业利润率28.6%，yoy-0.6pct；经调整归母净利润39 亿元，yoy-7%，低于bbg 一致预期7%。
　　26Q1 公司经调整EBITDA 为48 亿元，yoy+14%，经调整EBITDA 利润率30%，yoy-1pct。截至2026 年3 月31 日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款和理财产品余额1040 亿元。
　　商旅管理&其他收入超预期，受油价上升及业务运营调整影响，二季度收入指引放缓至3%-8%。分业务看，26Q1 公司住宿预定收入65 亿元，yoy+17%。交通票务61 亿元，yoy+12%。旅游度假11 亿元，yoy+19%。商旅管理7 亿元，yoy+20%，超bbg 一致预期5%。其他（含广告）收入18 亿元，yoy+35%，超bbg 一致预期12%。展望26Q2，公司预计净收入同比增长放缓至3%-8%，主要受到高能源价格和地缘政治波动等宏观不利因素的影响，同时公司就行业标准与合规框架的最新变化主动进行了相应的业务运营调整。
　　国际板块：国际平台及入境游延续高增。公司国际业务板块延续强劲增长，26Q1国际OTA 平台总预订同比增长约65%，入境旅游预订量同比增长约90%，主要受亚洲市场需求旺盛、有利的签证政策、互联互通水平提升以及中国作为旅游目的地的知名度不断提高等因素驱动。26Q1 公司接待约700 万入境游客，未来5年目标接待2 亿入境游客。2026 年公司将进一步拓展亚太市场，通过AI 和产品创新提升用户体验，持续强化服务基础设施。伴随业务规模扩大，公司预计Trip.com 运营效率将逐步改善。
　　AI Agent 强化携程平台壁垒，探索与全球头部平台合作以拓展增量需求。公司继续实施AI 战略，一方面，强化内部AI 能力，近期已将核心搜索功能与AI 助手整合，同时AI 全面赋能内部提效；另一方探索与全球头部平台合作，向第三方AIAgent 开放平台，通过skills、MCP 等方式接入更广泛的AI 生态。公司致力于提供可靠高效的端到端旅行服务，其在履约、库存与服务上的核心优势将更加凸显。
　　投资建议：携程集团作为国内OTA 龙头，供应链优势突出，叠加出入境旅游需求旺盛，我们长期看好国际业务推动公司业绩持续增长。考虑到近期油价上涨压制机票需求及监管下公司各业务线主动调整，我们预测2026-2028 年的公司收入分别为676/753/831 亿元，Non-GAAP 净利润为159/195/219 亿元，根据2026年6 月29 日收盘价，对应经调整PE 为13X/10X/9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。