星宇股份(601799)：车灯龙头 光电破界

机构：光大证券
研究员：倪昱婧/邢萍

　　国内车灯行业龙头，深耕十余载：星宇股份成立于1993 年，2011 年2 月在上海证券交易所上市。公司专注于车灯的生产和研发，产品涵盖汽车前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、氛围灯等。公司注重技术创新，积极拓展客户版图，已覆盖合资品牌、自主品牌以及新势力车企。2025 年星宇股份国内市占率13.2%、位居行业第一。此外，公司于2025 年成立常州星宇智能机器人有限公司，布局具身智能机器人领域。我们判断，公司智能化车灯品类持续拓展有望持续抬升配套单车价值、叠加控制器等新产品持续放量，公司一体化供应商定位有望深化；此外，机器人领域布局有望打开全新增长空间。
　　智能化开启新一轮车灯行业变革：在汽车电动化、智能化趋势推动下，全球及中国汽车照明市场规模将持续稳健增长，其中智能车灯赛道增长尤为突出。根据弗若斯特沙利文测算，2024-2030 年中国汽车照明市场规模将从约1,087 亿元增长至约1,686 亿元（CAGR 约7.6%）。目前，国内汽车车灯市场参与者包括以星宇股份和华域视觉为代表的内资企业、以及外资老牌厂商。我们判断，1）受益于国内自主品牌与新能源车快速放量，本土车灯厂商市场份额有望持续抬升；2）高阶车灯技术成为车企核心竞争力，预计以星宇股份为代表的具备前瞻光学、电控研发能力的厂商可以优先绑定高端车型。
　　定位一体化供应商，布局出海+机器人加速成长：我们认为，星宇股份未来成长主要来自：1）自主新能源高端车型放量，或持续拉动车灯主业收入与毛利率上行；2）定位一体化供应商，以域控制器为核心构建垂直布局，随智能驾驶、智能车灯等产品对域控制器需求的持续释放，公司中长期的盈利增长空间有望打开；3）布局海外，“欧洲筑基、北美拓局、资本赋能”的出海路径清晰；4）公司在智能车灯领域积累的精密制造、以及AI 算法与控制能力有望充分赋能机器人业务布局，或依托主业合作伙伴协同优势，加速新兴业务落地，打造第二增长曲线。
　　首次覆盖给予“买入”评级：我们看好星宇股份：1）传统车灯主业基本盘稳健；2）定位一体化供应商，智能车灯、车载域控制器伴随头部客户车型高端化迭代实现价值提升，出海布局同步开拓；3）前瞻布局具身智能机器人零部件新业务，有望持续打开第二增长曲线、贡献业绩增量。我们预计2026E/2027E/2028E 公司归母净利润分别为19.5 亿元/24.6 亿元/29.9 亿元（ 对应同比增速20.1%/25.9%/21.5%）。首次覆盖星宇股份，给予目标价136.30 元（对应20x2026E PE），给予“买入”评级。
　　风险提示：下游整车销量不及预期、智能车灯及域控技术迭代与方案切换风险、具身智能新业务落地不及预期、行业竞争加剧风险、汇率风险、海外贸易政策波动风险。