中材国际(600970)：持续深耕高端装备制造 “两外一服”提供增长空间

机构：西部证券
研究员：张欣劼/郭好格

　　事件：近日，公司组织投资者走进中建材装备集团所属唐山中材重型机械有限公司，开展以“绿色智造·全球服务：装备集团的‘两外一服’价值裂变”为主题的反路演交流活动。
　　公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。2022 年公司推进装备业务领域对合肥院的重组，2023 年实施完毕，装备集团挂牌，肩负中国建材集团产业支撑与中材国际转型使命，坚持以“高端化、智能化、绿色化、国际化、融合化”为发展路径，拥有热工设备、粉磨设备、破碎设备、环保设备等多项名牌产品，广泛服务于建材、矿山、冶金、电力、煤炭、化工、环保等行业。公司拥有700-14000t/d 级全规模、全流程的具有自主知识产权的系列核心装备，构筑起水泥领域规模最大、品种最全、品质高端的装备产业体系。截至25 年末，公司十类核心主机装备自给率达72%，同升近5pct。
　　从单一产品销售向全生命周期服务转变，“两外一服”成果丰硕。公司推动装备业务向境外、外行业及后服务市场拓展。境外方面：2025 年装备业务境外新签占比51%，境外收入占比超43%，均同比提升超7pct。沙特YAMAMA项目采用自主装备率达到40%，篦冷机、立磨、辊压机、大型球磨等核心装备成功进入海外中高端市场，熟料输送机出口到德国、美国等全球五十多个国家和地区。外行业方面：2025 年装备外行业合同占比42%，同比提升6.5pct；外行业收入占比达40%，同比提升3pct。矿山装备成功签署摩洛哥磷酸盐原矿破碎项目，部分核心主机装备成功应用于金矿、铁矿、锂矿等，立磨在新材料行业得到应用。服务方面：公司将持续发挥产业链协同优势，为客户构建“技术+产品+服务”系统解决方案，加快从单点突破到价值延伸。
　　2025 年公司全球9 大装备技术服务中心建设稳步推进，沙特、印尼服务中心实现运维能力落地，首次将装备集团电气产品推向沙特电网改造市场。
　　投资建议：我们预计公司26-28 年归母净利润分别为31.20、33.78、36.63亿元，EPS 分别为1.19、1.29、1.40 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：水泥行业需求下行风险，境外经营风险，汇率波动风险。