西部超导(688122)公司首次覆盖报告：高端特材龙头 超导和高温合金打开成长增量

机构：国泰海通证券
研究员：杨天昊/周明頔

　　本报告导读：
　　西部超导公司首次覆盖，目标价78.18元，给予“增持”评级，公司是高端特材龙头，三大业务深度匹配国家战略方向，赛道成长确定性充足。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价78.5元。我们预计公司2026~2028年归母净利润为8.43/9.41/10.57亿元，EPS分别为1.30/1.45/1.63元；2024-2028年整体毛利率维持32.63%-34.51%区间，依托三大主业结构优化支撑盈利稳定，综合PE和PS估值法测算，给予公司目标价78.18元，给予“增持评级。
　　公司超导产品产能快速释放、市场占有率不断提升。公司是目前全球唯一的钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。公司联合应用单位成立合肥聚能，建设我国聚变工程专用高性能超导线材研发和产业化平台，形成包括高性能Nb3Sn低温超导线材、Bi2212高温超导线材等产品体系。公司大力拓展超导线材全球布局，由公司控股子公司西安聚能超导线材科技有限公司设立全资子公司北爱尔兰超导技术有限公司，预计2026年底达产。
　　公司高端钛合金出货量保持较好水平。针对国家重大型号需求，制备的超大规格耐蚀高韧钛合金锻坏性能综合评价较好、产品交付顺利；新安装的连轧产线快速建成投产，多个牌号大单重钛合金丝棒材实现批量生产交付；超高强韧钛合金、高疲劳高韧钛合金、新型飞机用高温钛合金棒材、650C高温钛合金锻坏及丝棒材研制任务进展顺利，部分领域已形成小批订货合同。
　　公司高温合金产能和出货量增长迅速。公司已成为相关需求单位的材料供应商。公司突破了以GH4169、GH4169G、GH738、GH907、GH4698、GH4065A、GH4720Li等合金为代表的十余个牌号高温合金的批量生产技术，获得相关牌号高温合金棒材产品的供货资格。
　　在商用航空发动机市场，公司生产的p600mm大规格GH4738棒材已通过某型号发动机部件考核。在燃气轮机市场，公司生产的GH4169、GH4698等合金棒材已经在国内多个型号燃机和民用燃机上完成锻件验证与评价并取得供货资质。
　　催化剂：聚变工程建设提速，超导需求扩容；高端钛合金新品批产，产能释放；高温合金资质落地，多领域市场开拓。
　　风险提示：下游客户提货节奏与产品价格波动风险；超导和高温合金业务拓展不及预期风险。