佑驾创新(2431.HK)跟踪点评：拓展全场景物理AI产品矩阵

机构：软库中华
研究员：叶海燕

　　事件
　　佑驾创新公布近期与以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司深圳乐动机器人(1236.HK)签署战略合作协议。
　　明确四大核心方向，布局物理AI
　　1) 联合打造物理AI 技术底座。佑驾创新依托自动驾驶端到端模型、物理AI 算法及海量真实场景数据闭环方面已形成的全栈能力；乐动机器人在物理AI 空间感知算法与模型、具身机器人本体开发与应用及真实世界数据与空间资产方面具备深厚积累，双方将在此基础上联合开发面向通用物理智能的世界模型。
　　2) 共建全场景物理AI 产品矩阵。双方协同开发面向物理AI 应用场景的软硬件一体化解决方案，打通最后一公里末端配送场景。同时将共同打造端到端多模态交互大模型，聚焦「共情、实时和拟人」的人机对话和动作互动，并联合推出以「情绪价值」为核心输出的机器人产品。
　　3) 推进场景落地与商业化协同。双方共建「无人车+机器人」全链路无人化示范基地，形成可复制的落地模式。
　　4) 数据与资源协同。双方共同打通车端与机器人端的数据采集链路，建立跨平台统一数据闭环，并共建覆盖室内室外、结构化与非结构化的高质量场景库，以数据飞轮驱动算法迭代，持续提升产品竞争力。
　　進一步发挥L4 级自动驾驶技术
　　搭载物理AI 的自主机器如人形机器人、自动驾驶汽车透过感知、理解、推理并在现实(物理)世界中自主执行复杂的操作。物理AI 使车辆能透过多传感器融合感知环境，在多样化场景中做出明智决策，提升驾驶能力。佑驾创新依托自动驾驶端到端模型、物理AI 算法及海量真实场景数据闭环方面已形成的全栈能力；乐动机器人在物理AI 空间感知算法与模型、具身机器人本体开发与应用及真实世界数据与空间资产方面具备深厚积累，双方将联合研发跨场景的物理AI 解决方案，共同拓宽移动机器人场景边界。预期合作能拓宽公司无人车应用场景边界，有助拓展全场景物理AI 產品矩陣，進一步发挥公司在L4 级自动驾驶技术。
　　投资建议
　　佑驾创新L4 业务持续推进交付，成为公司第二增长曲线。预期今年可实现单季盈亏平衡、27 年扭亏为盈。目标价26.50 港元，按8 倍P/S。维持强烈买入评级。
　　公司简介
　　佑驾创新成立于2014 年，是国内智能驾驶和座舱解决方案领先供应商，提供全面的智能驾驶和座舱解决方案。产品包括1.)智能驾驶解决方案包括L0 至L2 级驾驶辅助解决方案(iSafety)和L2 至L2+级智能导航辅助解决方案(iPilot)系列，以及L4 级自动驾驶功能的iRobo 解决方案、2.)智能座舱解决方案及3.)车路协同。公司的客户主要包括整车厂及一级供应商。公司直接向整车厂提供解决方案，以定制其技术并将其集成到客户的车型中。公司亦向一级供应商提供解决方案，由供应商将公司的技术集成到其产品中，然后再供应予整车厂。
　　风险
　　产品商业化进展不及预期；
　　自动驾驶渗透率不及预期；
　　行业竞争激烈；
　　未能跟随巿场需求研发新解决方案维持竞争力；
　　下游整车厂及一级供应商等客户对智驾解决方案的降价压力大于预期；
　　政府自动驾驶政策变动；
　　产品因设计或质量缺陷遭索赔；
　　财务风险，盈亏平衡慢于预期。