长江证券(000783)首次覆盖报告：ROE突出的中型券商 科创投资赋能成长

机构：国泰海通证券
研究员：刘欣琦/张轩铭/吴浩东

　　本报告导读：
　　长江证券作为零售票赋深厚、投研特色鲜明的中型券商，湖北国资入主强化产融协同、加速助推长江大自营业务弯道超车，部分明星项目有望在26年贡献超额收益；ROE突出，给予“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：ROE突出、科创投资贡献弹性，给予“增持"评级。我们预计2026-2028E长江证券归母净利润分别为44.2亿元、47.9亿元、52.1亿元，分别同比+20%、+8%、+9%。湖北国资入主以来科创资源票赋支撑公司科创投资业务加速成长，叠加市场提振下二级自营、经纪业务持续受益、ROE突出，给予2026年1.4x目标PB，对应目标价9.82元/股，给予“增持”评级。
　　长江证券综合实力位列行业中游，零售票赋深厚、投研特色鲜明、ROE行业领先。1）26Q1公司总资产、净资产、净资本体量分别行业第20、18、22位，而得益于25年以来权益市场修复，公司利润、ROE排名较好，26Q1净营收、利润位列行业第13、12，R0E位居行业第2。2）各项业务看，公司零售业务优势突出，经纪、两融业务长期位列行业第14位、好于资本排名，26Q1投资业务、利息净收入排名行业11/7位。
　　科创资源赋+投研能力助力长江大自营弯道超车。1）湖北国资入主强化产融协同，武汉光谷提供稀缺产业土壤。25年长江产业集团成为公司第一大股东，其作为湖北省级战略性新兴产业投资运营主体，打开长江证券与湖北省产业升级、战略性新兴产业培育协同空间；2）长江研究优势突出，持续赋能公司科创投资业务。长江研究所作为业内老牌券商研究所，研究能力稳居行业前列，其为实业投资决策、服务实体经济和区域产业政策研究提供研究支持。3）长江创新/长江资本规模持续扩张，明星项目有望贡献超额收益。25年长江创新与长江资本合计为集团贡献6.3亿净利润，占集团利润比重17%；26年部分储备项目进入IPO通道，叠加早期投资项目广合科技2Q估值修复、有望于二季度为长江贡献较多投资收益。
　　催化剂：资本市场提振、科创类企业上市加速
　　风险提示：资本市场大幅波动，科创投资项目退出不及预期，居民资产配置迁移不及预期