锦华新材(920015)：芯片清洗剂中试超预期 产能规划翻倍

机构：西部证券
研究员：曹森元

　　事件：2026 年6 月16 日，公司发布《关于新增募投项目及调整原募投项目拟投入募集资金金额的公告》及《关于使用超募资金投资在建项目的公告》。
　　核心内容如下：（1）调整原募投项目拟投入募集资金金额：将"60kt/a 高端偶联剂项目"拟投入募集资金金额由50,689.75 万元调减至34,107.24 万元；（2）新增募投项目：新增"10kt/a 集成电路关键材料JH-2 工业化项目"，拟投入募集资金16,582.51 万元；（3）使用超募资金投资在建项目：拟使用超募资金3,962.45 万元新建30kt/a 盐酸羟胺及10kt/a 硫酸羟胺项目。
　　新增募投项目标志着公司电子级羟胺水溶液从中试线到工业化的关键跨越。
　　24 年公司10%浓度羟胺水溶液开始实现销售，25 年新增供应50%浓度电子级产品。考虑到原"60kt/a 高端偶联剂项目"建设周期较长，拟投入的部分募集资金暂时闲置，而公司羟胺水溶液中试进展较为顺利，亟需资金启动工业化项目建设，以加快实现羟胺水溶液产品的工业化生产。因此公司调整原募集资金投入计划，拟在现有厂区空地上新建羟胺水溶液生产装置、车间及仓库并进行机柜间改造、室外工程等，购置及安装相应设备，项目建成后将新增羟胺水溶液产能1 万吨/年，预计税后内部收益率为28.27%。
　　上游材料产能同步提升有望进一步夯实成本优势。在建项目建成后公司将新增3 万吨/年的盐酸羟胺产能及1 万吨/年的硫酸羟胺产能，可为羟胺水溶液扩产项目提供重要原材料羟胺盐的稳定供应保障。
　　公司作为精细化学品细分领域“小巨人”，基本盘硅烷交联剂业务有望维持稳定增长，增长盘高毛利羟胺水溶液产能迎来大幅提升，未来产能爬坡完成后有望驱动该板块业绩快速增长。我们上调公司盈利预测，预计26-28 实现营业收入14.0/19.6/25.7 亿元，归母净利润2.8/4.3/6.2 亿元，当前股价对应PE 为27.7/18.1/12.6 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等。