晶泰控股(2228.HK)：回购释放积极信号 AI4S平台商业化价值加速显现

机构：长江证券
研究员：杨洋/郭敬超/刘思缘

　　公司发布公告，于2026 年6 月10 日至下届股东周年大会结束时，或股东于股东大会上撤销或修订购回授权之日止之期间内，拟回购不超1 亿美元的公司股份。
　　事件评论
　　我们认为，此次回购释放积极信号，结合此前创始人自愿延长禁售期，彰显管理层信心。
　　一方面，我们认为本次宣布回购表达公司正在积极向市场传递信号；另一方面，2026 年5 月25 日，公司创始团队主动延长禁售期一年（自2026 年6 月12 日至2027 年6 月12日），进一步向市场彰显创始人对公司长远价值的信心。
　　业务层面，公司近期亦持续加速成长。（1）药物研发领域：自2025 年8 月与DoveTree合作项目收到首笔5100 万美元里程碑付款后，2026 年5 月公司收到第二笔1900 万美元里程碑付款，验证项目合作进展理想，公司AI 研发平台的商业价值持续获得国际客户认可；（2）非药领域，消费健康业务也迎来重要突破，能力边界再扩张：继生发固发分子产品之后，公司自主研发的口服降糖多肽获得美国Self-GRAS 认证，即将进入美国食品及膳食补充剂市场。我们认为公司正在探索AI 研发成果从医药研发向消费健康领域延伸的商业化路径，有望加速打开除传统药物研发服务之外的第二增长曲线。
　　公司在AI4S 领域的战略价值凸显，不断构筑起独特的竞争壁垒：（1）包含小分子、大分子、分子胶、多肽、核酸在内的跨模态的全栈式分子设计能力；（2）随着AI 在研发领域深度渗透，能够自动化执行并规模化生成高质量数据的智能实验室是未来AI 研发的核心基础设施。作为全球稀缺的AI 算法平台与大规模机器人实验深度集成的平台，公司自动化智能实验室持续获得顶级客户的选择与背书，不断推进技术升级与经验沉淀，交付能力实现阶梯式跃升。（3）AI 进入数据驱动时代，高质量、可持续产生的数据资产正成为稀缺资源，公司自主实验室能够实现实验操作的高度标准化与实验通量的显著提升，更能作为高效生成高精度结构化数据的平台，持续、稳定地收集海量标准化实验数据。公司由此长期积累形成的科学实验数据库，有望成为未来核心竞争壁垒之一。
　　随着人工智能与科学研究的深度融合，AI4S 正从科研辅助工具升级为新一轮科研范式变革的重要基础设施。我们看好公司通过整合精准AI 分子设计、自动化合成与高通量湿实验筛选三大核心能力，构建起 “干实验设计+湿实验验证” 的高效研发闭环，加速商业化兑现。预计公司2026-2028 年实现收入10\13\17 亿元，同比增长25%\25%\34%，对应当前PS 为27\22\16X，维持“买入”评级
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；
　　2、技术落地与研发进度不及预期的风险。