鼎捷数智(300378)点AI战略升维：收购能誉科技51%股权 工业AI进入物理层

机构：申万宏源研究
研究员：黄忠煌/崔航

　　公司公告收购能誉科技51%股权。据公司公告，鼎捷数智拟以1.96 亿元收购能誉科技51%股权，交易完成后能誉科技将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。
　　能誉科技为国内半导体工厂能源管理AI 优质标杆。据公司官网，能誉科技深耕智慧能源系统解决方案与工业智能化控制方案，依托智慧能源AI 智能体、智能控制系统、数字孪生、工业仿真平台等核心产品，形成了较完整的智慧能源操作系统产品矩阵，业务已落地算力中心、半导体、高端制造、新能源汽车等高价值场景，具备强场景Know-how 与数据壁垒。
　　能誉科技展现较强成长性。据公告，能誉科技2025 年实现营业收入2.42 亿元，实现净利润2060 万元，扣非净利润2014 万元；后续业绩承诺阶段，2026-2028 年扣非净利润目标分别为3000/3500/4000 万元，三年累计不低于1.05 亿元。
　　鼎捷打通数字AI 与物理AI，工业AI 战略完成关键升级。鼎捷原有能力主要集中在工业软件、AI Agent、EIOS、天枢控制器等上层IT 与生产智能体系；能誉科技则具备数字孪生、工业仿真及OT 侧实时控制能力。双方整合后，公司有望形成“数字世界预测推演+物理场景建模仿真+现场硬件实时控制”的完整闭环，应用场景进一步延伸。
　　大客户突破打开高端赛道空间。半导体工厂、算力中心等场景对能耗优化、温控稳定、连续生产和实时控制要求极高，项目壁垒高、客户粘性强、示范效应明显。借助能誉科技在上述领域的技术与客户基础，鼎捷有望快速切入半导体、算力中心等头部大客户，并顺势带动MES、APS、设备管理、AI Agent、EIOS 等生产侧工业软件产品在大客户场景落地，推动公司从单点软件供应商升级为“工业AI+低碳智能工厂”整体解决方案商。
　　维持“买入”评级。由于收购并表时点暂不确定，盈利预测暂不考虑该事项带来的财务变化，维持盈利预测，预计26-28 年实现归母净利润2.3、3.0、3.7 亿元，对应PE 分别为41x、32x、26x，公司制造业Agent 是B 端AI 的重要落地，能誉科技补齐鼎捷在物理场景建模、能源系统优化、工业仿真及OT 实时控制环节的关键能力，帮助公司打通工业AI 从数字决策到现场执行的最后一公里。短期看，并表将带来收入与利润增量；中期看，半导体、算力中心等高端客户突破有望带动全产品线渗透；长期看，公司工业AI 平台价值有望重估。我们维持“买入”评级。
　　风险提示：并购交割及整合不及预期；标的业绩承诺不达预期；半导体、算力中心等下游拓展不及预期；商誉减值风险；工业AI 产品商业化进展不及预期。