文远知行-W(00800.HK)：纳入港股通 联手UBER进军马德里 ROBOTAXI进展加速

机构：东吴证券
研究员：黄细里/张良卫

　　投资要点
　　事件：6 月3 日，文远知行正式纳入港股通（6 月4 日生效）。文远知行与Uber 联合宣布计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi 试点服务，这也是双方在欧洲的首次联合落地，年内将通过Uber App 上线运营。
　　Robotaxi 全球落地加速，L2+业务取得突破。1）Robotaxi 全球商业化进入加速兑现期——公司已在广州、北京、阿布扎比、迪拜四城实现纯无人商业化运营，阿布扎比覆盖70%核心城区，加速单车盈亏平衡。2）与Uber 战略合作持续深化，马德里为双方15 城协议中的第4 城，剩余11 城将于2030 年前落地，计划部署数万辆Robotaxi。3）轻资产模式全球可复制——马德里由Uber 运营合作伙伴AVOMO 提供车队投资与运营支持，公司专注技术输出，模式已在中东验证成功。4）L2+业务WRD3.0 已获广汽、奇瑞等近30 款车型量产定点，智驾大赛四连冠验证技术领先性。
　　Robotaxi 布局行稳致远，港股通纳入打开内地增量资金通道。截至2026年6 月，文远知行是全球唯一拥有8 国自动驾驶牌照的科技公司，业务覆盖12 国40+城，全球车队规模约2,800 辆（含Robotaxi 约1,300 辆），2025 年全年营收6.85 亿元同比+90%，2026Q1 营收1.14 亿元同比+58%、毛利率35%持续领跑行业。公司计划2026 年底全球部署2,600 辆Robotaxi。6 月3 日公司纳入港股通，6 月4 日生效，打开内地增量资金通道
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司业务随着Robotaxi 业务快速落地，维持公司2026-2028 年营业总收入预测分别为9.45/19.87/36.8 亿元，同比+38%/+110%/+85%，由于公司仍处于研发投入期，我们下调公司2026-2028 年归母净利润为-16.1/-14.0/-8.3 亿元（原为-13.5/-10.9/-5.6 亿元）。
　　我们认为全球Robotaxi 行业加速落地阶段，看好公司作为行业龙头的卡位优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化拓展不及预期，政策监管不确定性风险，行业竞争加剧的风险。