瑞达期货(002961)：构建“A+H”双平台 强化资管等业务优势

机构：国信证券
研究员：孔祥/王德坤

　　事项：
　　公司公告：为实现公司的发展目标，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟发行境外上市外资股（H 股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。募集资金将用于境外业务拓展、战略投资与并购及补充营运资金。根据公告，发行规模为：不超过发行后公司总股本的15%（超额配售选择权行使前），并授予整体协调人最高可达上述发行H 股股数15%的超额配售选择权。
　　国信非银观点：若公司H 股顺利发行，将对公司资本实力、业务发展等方面有积极影响：（1）H 股融资将直接增厚公司资本金，提升净资本监管指标，为后续业务规模扩张打开空间。同时，“A+H”双平台架构形成后，公司可灵活运用两地资本市场工具进行再融资，资本补充渠道更加多元化。（2）有更强资金实力扩充资管产品线、引进国际化投研人才，巩固在CTA 策略等领域的领先地位，以及提升风险管理业务、期货经纪业务实力。（3）有利于公司依托香港的国际化平台为全球产业客户提供跨境套保、资产配置等综合服务，在期货行业国际化浪潮中抢占先机。
　　评论：
　　资本实力增强，“A+H”双平台架构有利于资本多元化补充本次H 股发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前），按公司目前约4.77 亿股总股本估算，若顺利发行可募集可观资金。公告明确募集资金将用于境外业务拓展、战略投资与并购及补充营运资金。
　　对于期货公司而言，净资本是业务扩张的核心约束，H 股融资将直接增厚资本金，提升净资本监管指标，为后续业务规模扩张打开空间。同时，“A+H”双平台架构形成后，公司可灵活运用两地资本市场工具进行再融资，资本补充渠道更加多元化。
　　进一步提升资管、风险管理与经纪业务优势
　　资管业务是瑞达期货的行业名片，2025 年资管业务营收达2.06 亿元，同比大增81.34%。H 股上市募资后，公司有更强资金实力扩充资管产品线、引进国际化投研人才，巩固在CTA 策略等领域的领先地位。风险管理方面，资本增厚直接提升公司开展场外衍生品、做市商等资本消耗型业务的承载力。经纪业务上，香港作为全球金融中心，将帮助公司触达境外产业客户和机构投资者，拓展客户基础，与境内经纪业务形成协同。此外，募资用途含“战略投资与并购”，与此前拟以5.89 亿元收购申港证券11.94%股权的布局一脉相承，有助于补齐证券牌照、打造综合金融服务矩阵。
　　形成“引进来”与“走出去”双向业务通道，提升跨境服务能力随着境内原油、铁矿石、PTA 等国际化期货品种日趋成熟，境外产业客户参与境内期货市场需求持续攀升。
　　H 股上市后，瑞达期货将形成“引进来”与“走出去”双向通道：一方面引入国际机构投资者优化股东结构，另一方面可将境内成熟的风险管理服务和CTA 策略能力输出至境外市场。同时，还可依托香港的国际化平台为境内客户提供跨境套保、资产配置等综合服务，在期货行业国际化浪潮中抢占先机。
　　投资建议
　　公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备增长空间，我们维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　政策风险，资本市场波动风险，境外监管风险，汇率大幅波动风险，发行进度低于预期等。