日联科技(688531)：完善半导体产业链布局 优势互补打造平台型企业

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/陈奇凡/庄晓波

　　事件：日联科技近期发布公告，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，作价9.36 亿元购买上海菲莱测试技术有限公司100%股权，并募集配套资金亿元3.06 亿元。交易完成后，菲莱测试将成为日联科技全资子公司，纳入上市公司合并报表范围。
　　点评：
　　作价9.36 亿元收购，标的公司承诺26-28 年净利润不低于0.4/0.6/0.8 亿元。
　　菲莱测试主要从事光电子器件、逻辑器件的半导体测试设备和解决方案的研发、生产和销售，产品应用于光通信、人工智能、汽车电子、新能源等领域。交易方案方面，本次交易的标的资产为菲莱测试100%股权，作价9.36 亿元，其中股份对价7.34亿元、可转债对价1.56 亿元、现金对价0.46 亿元。公司拟同步募集配套资金3.06亿元，其中2.5 亿元用于上海研发中心建设，重点投向CPO、算力及存储芯片、异质集成封装产品等测试设备研发方向。业绩承诺方面，管理层股东承诺菲莱测试2026-2028 年净利润分别不低于4000 万元、6000 万元、8000 万元。
　　完善半导体产业链布局，优势互补打造平台型企业。
　　本次收购或将对公司带来如下影响：1）完善半导体产业链布局。通过本次交易，上市公司将进一步深化在半导体检测设备领域的业务布局，拓展在光电子器件、逻辑器件等细分赛道的检测设备业务，强化平台化检测能力。2）切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道，拓展新的业务增长点。通过本次交易，上市公司将切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道，受益于 AI 基础设施建设加速、新兴应用场景不断扩大以及国产替代深入推进，光电子器件、逻辑器件的测试市场需求面临广阔的增长空间，上市公司能够拓展新的产品序列，形成新的业务增长点。3）优势互补及协同效应，打造检测设备平台型企业。通过本次交易，交易双方能够互相补足在技术积累、客户资源、生产扩建和管理等方面的短板，共同推动上市公司在半导体检测设备领域的业绩增长和市场地位提升，打造成为检测设备平台型企业，进一步增强核心竞争力。
　　财务层面影响看，按2025 年备考口径，交易完成后上市公司总资产由40.96 亿元提升至52.05 亿元，增幅27%；净资产由33.74 亿元提升至41.41 亿元，增幅23%；营业收入由10.78 亿元提升至12.53 亿元，增幅16%；归母净利润由1.76 亿元提升至1.88 亿元，增幅7%；EPS 由1.07 元降至1.05 元，短期存在小幅摊薄。
　　投资建议：整体来看，本次收购有助于日联科技横向拓展半导体测试设备品类，切入AI 算力、光通信、CPO、逻辑器件等高成长方向，并推动公司向检测设备平台型企业升级。后续需重点关注交易审批进度、菲莱测试业绩承诺兑现、并购整合效果及商誉减值风险。考虑到交易方案审核尚未落地，我们暂不调整对公司26-28 年的归母净利润预测。维持“买入”评级。
　　风险提示：交易审批进度不及预期，业绩承诺无法兑现，业务协同效果不及预期，商誉减值风险等。