爱芯元智(0600.HK)首次覆盖：AI终端平台公司 智能汽车打开增量空间

机构：国泰海通证券
研究员：陈豪杰

　　本报告导读：
　　爱芯元智是国内稀缺的AI 推理SoC 平台型公司，智能汽车SoC 加速发展，进入成长快车道。
　　投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。爱芯元智是国内稀缺的AI 推理SoC 平台型公司，围绕终端计算、智能汽车、边缘AI 推理三大方向布局，核心竞争力在于自研混合精度NPU 与AI-ISP 双技术底座，以及平台化芯片设计带来的IP 复用与多产品线扩张能力。
　　预计2026-2028 年公司营业收入分别为8.30/13.47/21.31 亿元，归母净利润分别为-7.30/-6.15/-3.70 亿元，EPS 分别为-1.24/-1.04/-0.63 元。
　　我们采用PS 估值法，我们选取地平线机器人、黑芝麻智能、瑞芯微、星宸科技作为可比公司，前俩家属于汽车大SoC 芯片公司，后俩家属于SoC 芯片公司。可比公司27 年平均PS 为7.2 倍，考虑到公司智能汽车业务即将进入规模放量，我们给予一定溢价，给予27年PS 8 倍，对应合理估值为107.76 亿元人民币，对应目标价21.05元。（港元兑人民币的央行中间价是0.8693，截至2026 年6 月10日）
　　平台型AI 推理SoC 厂商，卡位“云—边—端”协同演进核心环节。
　　通过自研的NPU（神经网络处理器）和AI-ISP（图像处理）技术平台，将算力部署在离数据源更近的“边”和“端”。行业地位方面，按2024 年出货量计，公司是全球第五大视觉端侧AI 推理芯片提供商，份额6.80%；在中国边缘AI 推理芯片市场位列第三，份额12.20%。公司25 年计算产品收入4.68 亿元，同比增长5%；智能边缘产品收入0.44 亿元，同比增长135%；智能汽车电子产品收入0.48亿元，同比增长618%，大幅增长。
　　三大业务线协同推进，智能汽车打开增量空间。智能汽车方面，M55H 已在多家主机厂进入规模量产并实现部署，M57 成功回片并获得多家头部主机厂定点，M76H 也已商业化；M97 高阶智驾芯片于26Q3 开始量产，标志公司已向高阶智驾平台延伸。
　　汽车SoC 芯片卡位明显，深度受益智能汽车成长趋势。公司计划将IPO 所得款项净额中的60%用于优化现有技术平台、15 %用于前沿技术研发。
　　风险提示：新产品放量不及预期；客户集中度较高；宏观环境风险