新泉股份(603179)2026Q1业绩点评：业绩符合预期 海外持续贡献业绩弹性

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张永乾

　　事件描述
　　新泉股份2026 年一季度实现营收36.39 亿元，同比增长3.4%，归母净利润2.03 亿元，同比下降4.6%。
　　事件评论
　　营收符合预期，海外业务贡献核心收入弹性。公司Q1 实现营业收入36.39 亿元，同比增长3.4%、环比下降11.5%，营收表现符合预期，海外市场放量成为公司收入端核心弹性来源。利润端，公司Q1 实现归母净利润2.03 亿元，同比下降4.6%、环比增长5.7%，短期利润表现承压主要源于两方面因素:其一，受外部扰动，公司Q1 海外收入占比较高，汇兑损失影响利润；其二，座椅业务仍处于整合期，产能爬坡阶段规模化效应尚未充分释放，盈利贡献有待兑现。盈利能力方面，Q1 公司综合毛利率为20.2%，同比提升0.7pct、环比提升0.1pct，毛利率改善主要受益于高毛利率的海外业务收入占比提升；归母净利率为5.6%，同比下降0.5pct、环比提升0.9pct，同比小幅承压主要系汇兑损失影响所致。
　　Q1 期间费用率为14.0%，同比提升1.3pct、环比持平，其中研发费用率5.1%(同比+0.4pct、环比+0.6pct)、财务费用率1.4%(同比+0.9pct、环比+0.9pct)。座椅业务方面，公司持续加大该板块战略布局力度，近期已在芜湖新设座椅全资子公司，后续随着订单持续释放及产能利用率稳步提升，座椅业务有望加速向盈亏平衡点迈进。
　　海外业务稳步推进:墨西哥与斯洛伐克双基地协同发力，主业弹性持续释放。海外业务已成为公司主业稳健增长的核心驱动力。墨西哥工厂经营态势稳健，后续随着特斯拉Cybercab 车型落地放量，有望持续贡献业绩弹性；斯洛伐克工厂亦在加速推进，其中二期项目建设进度良好，将成为公司开拓欧洲市场的新增长极。整体来看，公司海外业务正进入加速发力阶段，预计2026 年海外收入有望保持持续高增长，成为公司业绩弹性的核心贡献来源。
　　第二成长曲线开启:座椅与机器人业务双轮驱动，打开中长期成长空间。公司在巩固海外主业基础上，正通过座椅与机器人两大新兴业务打造第二成长曲线，有望迎来戴维斯双击。座椅业务方面，公司持续深化整椅业务垂直整合，2026 年力争实现盈利拐点；中长期来看，公司座椅业务加速布局，致力于打造行业领先的座椅供应商。机器人业务方面，公司聚焦核心总成零部件领域，当前正加速向结构件、执行器等维度延伸布局，依托自身精密制造能力积淀及优质客户资源储备，机器人业务有望成为公司中长期成长的重要引擎。
　　投资建议：维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为13.08 亿元、18.12 亿元、21.13亿元，对应PE 分别为28.71 倍、20.73 倍、17.77 倍，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　1、海外业务拓展不及预期风险；
　　2、座椅业务整合及盈利兑现不及预期风险；
　　3、原材料价格波动及汇率扰动风险。
　　风险提示
　　1、海外业务拓展不及预期风险。海外业务是公司业绩弹性的核心来源，墨西哥工厂、斯洛伐克工厂的产能爬坡及订单释放节奏对公司2026 年业绩兑现至关重要。若特斯拉Cybercab 车型量产进度不及预期、海外主要客户销量表现走弱，或国际贸易政策、关税环境发生不利变化，可能影响海外工厂产能利用率提升节奏及订单承接情况，进而对公司海外收入及业绩弹性形成不利影响。
　　2、座椅业务整合及盈利兑现不及预期风险。座椅业务当前仍处于产能爬坡及业务整合阶段，盈利尚未充分释放。若后续座椅订单获取节奏放缓、产能利用率提升不及预期，或垂直整合推进过程中出现成本管控、供应链协同等方面的挑战，可能导致座椅业务盈亏平衡时点延后，影响公司2026 年盈利拐点的实现及中长期百亿收入战略目标的推进节奏。
　　3、原材料价格波动及汇率扰动风险。公司海外业务收入占比持续提升，人民币汇率波动对公司业绩影响敞口相应扩大，Q1 已出现约3000 万元汇兑损失对净利率形成挤压。
　　若后续汇率出现大幅波动，可能持续对公司利润端形成扰动；同时，若塑料粒子、铝材等主要原材料价格出现明显上行，亦可能对公司毛利率水平形成承压，影响整体盈利能力的稳定性。