溯联股份(301397)：拟并购华汇实业 强化液冷布局

机构：天风证券
研究员：孙潇雅

　　事件：2026 年5 月8 日，公司发布签署《投资意向协议》的公告，拟通过增资及现金收购其部分股东的股权方式取得成都高新区华汇实业有限公司不低于51%的股权，标的100%股权估值暂不超过2.5 亿元，交易尚处意向阶段，需经尽职调查、审计评估及各方协商确定最终方案。
　　并购补齐产业链短板，依托产品矩阵实现协同。公司在巩固和提升主业优势的基础上，积极拓展产业链布局。标的公司华汇实业深耕特种连接器、汽车及燃气热水器零部件的研产销，核心产品涵盖TLN/TLE/TLK/TLB 系列推拉自锁式连接器、新能源汽车电子水泵、电子三通/四通阀、热管理模块、汽车空调执行器等， 客户覆盖长安、理想等主流车企， 已通过IATF16949:2016、ISO9001 等多项权威质量体系认证。公司与并购标的在技术研发、客户资源及供应链管理方面具有互补性，有望提升整体解决方案能力，并借助标的高端精密制造优势布局核电等高景气高壁垒赛道，打开长期发展空间。
　　新能源配套业务高增，产品结构持续优化。2025 年公司营收14.36 亿元，同比+15.61%，其中新能源汽车业务收入9.31 亿元，同比+22%，占比提升至65%，主要系下游行业需求回暖，公司顺利切入蔚来、宝马等优质主机厂供应链，全年斩获千余项产品定点，新增汽车项目生命周期价值超45亿元；叠加中大型内饰件、空气悬架高压管路等高附加值新品陆续量产，其中汽车流体控制件及精密注塑件营收同比+35.12%。此外，公司产品已批量进入低空飞行、船舶等新领域，成功拓展亿纬锂能、中国中车等新客户，并已向宁德时代、国轩新能源等头部储能集成商批量出货；非金属复合材料液冷板、双向截止阀等新产品也实现小批交付，多元增长格局初步成型。
　　数据中心液冷布局加速，第二成长曲线逐步清晰。公司依托子公司溯联智控布局算力液冷领域，构建覆盖液冷管路、UQD 快速接头、分集液器及服务器液冷板的全栈产品矩阵。目前，公司已与国内主要ICT 解决方案提供商、服务器OEM/ODM 厂商及国际化算力散热组件供应商建立合作，并获得部分产品小批量订单。惠州液冷组件工厂一期已建成，具备20 万片液冷板及1 万件分集水器年产能；江苏溧阳、武汉等工厂未来陆续投产，预计可新增新能源汽车管路总成50%以上；此外，公司拟投资2.01 亿元在重庆建设智能算力液冷研发中心及电池热管理系统研发生产基地，进一步夯实中长期成长路径。
　　投资建议：考虑到下游乘用车销量承压因素，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年实现收入16.9/19.7/23.7 亿元（26-27 年前值为19.6/23.9亿元），同比+17%/+17%/+20%，预计归母净利润1.6/1.9/2.3 亿元（26-27年前值为2.1/2.7 亿元），同比+16%/+17%/+22%，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险；市场竞争风险；下游客户订单波动风险；并购整合管理不及预期。