日联科技(688531)：AI智检 洞见未来

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/陈天瑜

　　投资要点
　　业绩高增盈利提质。公司2025 年实现营业收入10.78 亿元，同比增长45.77%；归母净利润1.76 亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长51.34%。2026Q1 延续高速增长势头，实现营业收入2.96 亿元，同比增长48.34%；归母净利润0.44 亿元，同比增长24.98%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长63.17%。报告期内，公司持续夯实X 射线源与AI 算法核心底层能力，完善"核心部件+软件+AI+检测设备+整体解决方案"全产业链布局；前瞻布局AI 算力催生的高多层PCB、半导体先进封装、液冷板、光模块及固态/半固态电池等战略新兴赛道检测业务，部分产品已实现小规模出货；通过投资并购拓展检测技术边界，加速打造工业检测设备平台型企业，同时加速推进全球化研发制造与营销网络建设。
　　横向拓展、纵向深耕，打造全球工业检测平台。公司坚定执行“横向拓展、纵向深耕”核心发展战略：横向全面布局光学、超声、磁粉、涡流、能谱、中子、量子等多类先进检测技术；纵向深度攻克亚微米及大功率X 射线源技术，已实现磁控管、射频真空管、光电倍增管、探测器等核心零部件自主突破。2025 年以来，公司通过战略投资及收购美国创新电子、珠海九源、新加坡SSTI 等优质标的，已构建X 射线+电性能+激光+红外多技术融合体系，形成覆盖多下游的产品矩阵，工业检测生态雏形初现。目前公司正筹划收购菲莱测试，将进一步切入光电子器件、逻辑器件测试赛道，完善半导体检测全产品线布局。
　　未来公司将坚守工业检测主赛道，持续通过自主创新与外延并购双轮驱动，完善技术、产品与全球三维布局，聚力打造技术全覆盖、场景全渗透、全球领先的一流工业检测平台型企业。
　　全面加速平台化建设进程。公司技术端坚持X 射线与非X 射线双轨布局：X 射线领域持续深耕核心技术，重点攻关更高精度开管系列及更强穿透性大功率系列射线源以实现核心部件进口替代，聚焦半导体先进制程/封装、高多层PCB、液冷板、光模块、固态电池等新兴赛道开发高端检测设备及解决方案，同时持续迭代工业影像软件，深化AI 智能检测算法与3D/CT 断层扫描技术应用以提升检测效能；非X射线领域则通过自主研发与外延并购双轮驱动，快速拓展超声波、光学、电性能、红外等技术及产品品类。市场端实施"国内升级+全球扩张"策略：X 射线检测业务推进产品结构升级，提升自产射线源渗透率与高附加值业务占比，巩固国内市场优势并加速进口替代，同时深化"出海"战略，完善全球产能与销售服务网络以提升海外份额；非X 射线检测业务将充分复用现有市场渠道与客户资源，实现快速放量增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入16/23/30 亿元，归母净利润3.1/4.7/6.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；项目研发失败风险；应收账款回款风险；存货跌价风险；商誉减值风险。