上汽集团(600104)2026年5月销量点评：新能源增速提升 出海景气度持续

机构：长江证券
研究员：高伊楠/麦贻智

　　上汽集团发布2026 年5 月产销公告。
　　事件评论
　　2026 年5 月销量34.9 万辆，同比-4.6%，环比+6.1%，新能源增速提升，出海景气度持续。1）整体情况：5 月总销量34.9 万辆，同比-4.6%，环比+6.1%。2026 年面临国补补贴金额退坡、新能源购置税减免力度退坡，行业需求承压。油价上涨推动行业结构上新能源渗透率提升，且新能源出海同时保持高景气。由于高油价影响，公司燃油车增速面临一定压力，但新能源增速提升，出海景气度持续。此外自主品牌改革成效显著，今年以来保持高增长。2）自主：上汽乘用车5 月销量10.0 万辆，同比+37.7%，环比-3.2%。智己5月销量0.8 万辆，同比+77.5%，环比-22.3%。3）新能源及海外：新能源5 月销量18.2万辆，同比+46.5%，环比+28.1%。出口及海外基地5 月销量13.0 万辆，同比+32.5%，环比-3.5%。4）合资：上汽大众5 月销量4.9 万辆，同比-45.1%，环比+21.8%。上汽通用5 月销量3.7 万辆，同比-22.1%，环比+5.3%。
　　5 月多款新车上市及亮相。大众ID.ERA 家族首款轿车ID.ERA 5S 于5 月10 日首发亮相。华境S 于5 月8 日上市发售，指导价15.98-20.38 万元。五菱缤果Pro 于5 月22 日正式上市，指导价5.68-7.08 万元。MG 4X 于5 月27 日正式上市，限时补贴价为9.28万元-10.98 万元。大众途观L ePro 于5 月29 日正式上市，限时一口价19.19-20.79 万元。大众帕萨特 ePro 于5 月29 日正式上市，限时一口价16.99-20.39 万元。AUDI 品牌SUV 奥迪E7X 于5 月29 日正式上市并同步开启交付，指导价26.98-35.98 万元。
　　内部改革持续推进，风险释放奠定增长基础，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司多板块于2025Q4 提前减值释放风险，为2026 年业绩稳健增长奠定基础。深化与华为合作，尚界Z7/Z7T 高颜值年轻化且产品力领先，推出差异款猎装车型，同平台双车扩容，有望推动上汽集团智能电动化转型，助力实现自主品牌盈利向上。预计公司2026 年归母净利润为116 亿元，对应PE 12.2X，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。