金雷股份(300443)：合同负债历史高位 产能建设加速推进

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/周圣钧

　　公司发布2026 年一季报，公司2026Q1 营业收入5.6 亿元，同比增长27.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长21.9%。
　　事件评论
　　收入端，公司2026Q1 营业收入同比较快增长，预计主要受益于出货量增加。
　　盈利端，公司2026Q1 毛利率约25.3%，同比增长0.9pct，预计主要因出货量增加带来的摊薄效应。费用方面，公司期间费用率约11.8%，同比增长2.1pct，主要因汇兑损失增加带来的财务费用增长，其中：销售费用率约1.0%，同比提升0.1pct，主要因为公司积极开拓其他精密轴类业务，加大销售团队建设及市场开发力度；研发费用率约4.8%，同比提升0.9pct，主要因公司加大对铸造类及工业类铸锻件新产品研发；财务费用率约0.8%，同比提升2.0pct，主要因外币汇率波动带来汇兑损失增加；管理费用率约5.2%，同比下降0.9pct。最终，公司实现净利率约12.1%。
　　其他方面，公司26Q1 末存货、合同负债分别约9.8 亿元、0.3 亿元，其中：公司合同负债同比增长161%，主要因为公司采取预收款结算的销售订单增加。公司存货、合同负债整体处于历史高位，有望奠定交付景气基础。同时，公司资本开支约1.2 亿元，较去年同期有所增加，主要系子公司积极推进产能建设所致。
　　展望后续，公司有望受益风电装机需求景气，稳固业绩基本盘。同时，公司积极开拓海外，释放成长弹性；持续推进滑动轴承、风机总装业务，有望开辟第二成长曲线。预计公司26年归母净利分别约6.0 亿元，对应PE 分别约15 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、风电行业装机不及预期；
　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。