金蝶国际(00268.HK)：灵基亮相智博会 AI产品体系持续完善

机构：国投证券
研究员：赵阳/夏瀛韬

　　事件概述
　　5 月28 日至31 日，天津市人民政府与重庆市人民政府共同主办2026世界智能产业博览会，金蝶集中展示企业AI 操作系统、技术底座到应用场景等四大核心。
　　金蝶灵基提供技术底座，AI 重塑企业管理
　　金蝶灵基企业AI 操作系统以AI 原生架构为基础，提供智能体开发、编排、运行、治理及生态管理等能力，构建企业级AI 应用平台。灵基支持对话、工作和开发三种模式，并与公司现有SaaS 产品体系深度融合。
　　1）对话模式：用户可通过自然语言与系统交互，完成信息查询、数据分析及业务协同等任务；
　　2）工作模式：AI 可以承接任务、自主执行并交付成果；3）开发模式：企业可以快速搭建自己的AI 智能体、Skill 和企业应用；
　　灵基与金蝶SaaS 原生一体，深度嵌入企业核心流程，同时开放链接能力，支持接入其他企业业务系统。我们认为，灵基标志着公司AI布局由应用功能增强向平台化建设升级，有望推动AI 能力在企业管理场景中的进一步落地。
　　AI 应用场景持续拓展，产品体系逐步完善
　　智能体方面，公司集中展示了呆滞料智能体、生产计划智能体、差旅智能体等20 余个原生智能体的实景应用，全面覆盖从计划、采购到生产的全链条。
　　AI 助手方面，财务管理是AI 重塑的关键战场，展出覆盖合并报表、全面预算、税务管理、差旅智能体、金钥财报等场景的财务AI 助手矩阵。依托公司在财务管理领域的长期积累，AI 能力正逐步融入企业财务管理流程，有望提升相关工作效率及分析能力。
　　Agent 平台方面，公司展示了苍穹Agent 开发平台的智能体搭建能力，通过零代码开发模式降低企业AI 应用开发门槛，支持业务人员参与智能体及相关应用建设。
　　我们认为，随着智能体、AI 助手及Agent 开发平台持续完善，公司AI 产品体系逐步成型，AI 能力有望进一步提升产品竞争力。
　　投资建议：
　　金蝶是国内领先的企业管理云SaaS 厂商，依托长期积累的企业管理经验、财务管理场景及广泛客户基础，公司正加速向企业管理AI 公司转型。未来，公司有望依托企业管理Know-How 和丰富场景积累，持续推动AI 能力在财务、供应链、制造等领域落地，并探索AI 增值服务等新增长空间。我们预计公司2026 年-2028 年的收入分别为77.08/85.14/94.08 亿元，归母净利润为2.62/5.03/7.95 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，以及6 月5 日中间价1 港元=0.87005 元人民币，给予6 个月目标价为9.99 港元，相当于2026 年的4 倍动态市销率。
　　风险提示：
　　大型企业客户拓展不及预期、AI 产品商业化落地不及预期、企业IT支出恢复不及预期、宏观经济波动风险。