华泰证券看好PC产业链重估机会 联想集团获重点首推

6月5日，华泰证券发布指出，PC产业正进入新的创新周期，Agent AI有望推动PC功能定位发生变化。随着英伟达联合微软发布首代搭载自研Spark芯片的笔记本电脑平台，PC有望成为Agent AI的重要载体，承担日常生活与工作中的大量任务处理，PC产业链估值重估机会值得关注，其中联想集团获重点首推。

报告指出，英伟达Spark芯片采用ARM CPU与Blackwell GPU组合，面向新一代AI PC平台。华泰证券认为，类似智能手机虽然仍被称为手机，但通话功能已不再是核心场景，未来PC的核心价值也可能从传统办公工具，转向本地AI智能体和个人生产力入口。

在这一背景下，头部PC厂商已率先获得资本市场重估。华泰证券数据显示，最近两周，联想、戴尔、惠普合计市值上涨34%，但当前三家公司对应2026年平均PE估值仅16.7倍，仍低于电子行业其他板块。华泰证券建议关注PC板块估值重估的投资机会。

其中，联想集团被华泰证券列为重点推荐标的，并给予买入评级，目标价上调至32港元。华泰指出，联想集团处于AI产业链核心环节，也是少有的在中美两国均有核心业务经营的科技公司，有望持续受益于中美混合式人工智能发展的共振趋势，或成为中美AI科技产业链的最大公约数。

华泰证券指出，联想集团的增长逻辑已不再只依赖传统PC。AI服务器收入快速增长带动ISG业务扭亏为盈，预计FY27 ISG经营利润率有望稳定在3%左右，成为集团新的利润增长极。同时，IDG业务保持增长，在存储价格提升背景下，联想具备向下游顺价能力，经营利润率有望保持稳定。

华泰证券认为，联想利润结构正在从PC为主，逐步转向PC、AI服务器和服务业务共同驱动。参考可比公司2026年PE均值17.1倍，华泰证券给予联想20.5倍FY27E PE，对应目标价32港元，较此前20港元目标价大幅上调，并维持买入评级。

报告提示，相关风险包括服务器及PC需求不确定性、关税影响以及全球经济波动。但从当前产业趋势看，AI PC进入新产品周期，AI服务器需求仍处于高景气阶段，联想作为全球PC龙头和AI基础设施核心参与者，有望在PC估值重估和ISG盈利改善中同时受益。

在参加Computex 2026及GTC Taipei 2026活动后，华泰证券总结称，本届展会最重要的信号是Agent AI 成为首个有用的 "AI"(Useful AI)，即AI 首次产生可量化的生产力回报，使资本开支从单向投入转向可回收的投资，并据此提出全球AI算力产业链在CPU、光互连、AI PC三大投资机会。