航天环宇(688523)：业绩短期承压 航空航天双轮驱动后市可期

机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王泽金

　　核心观点
　　公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入4.58 亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降53.14%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业务收入确认周期影响。公司主营业务覆盖航空航天领域，专注宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造。
　　随着我国探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设、火星探测、太阳探测、北斗卫星导航系统等一批行业重大项目的稳步推进，叠加国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴战略领域发展，公司业绩有望持续释放。
　　事件
　　公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入4.58 亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降53.14%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业务收入确认周期影响。
　　公司披露2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入6511.29 万元，同比增长6.20%；归母净利润152.59 万元，同比下降84.65%；扣非归母净利润-19.34 万元，同比下降111.15%。公司收入端实现平稳增长，但利润端短期承压，主要系毛利率下降，以及为拓展市场和持续研发导致销售、研发费用增加所致。
　　风险分析
　　1、产业园区建设与研发成果不及预期：公司持续加大产业园区建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
　　2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
　　3、军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。