智明达(688636)：布局无人装备、军工AI、商业航天、具身智能赛道的嵌入式计算机企业

机构：国盛证券
研究员：乾亮/方晓舟

　　公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前以军工业务为基本盘，商业航天、具身智能未来提供成长空间。公司产品广泛用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI 计算等全链路解决方案。2025 年公司收入7.09 亿元，同比+61.87%，归母净利润1.02 亿元，同比+425.27%。
　　1、军工业务提供稳定基本盘：2025 年公司机载、弹载、无人装备等军工业务收入合计占比94.54%，我们认为未来下游装备有望呈现结构性放量，军机整体保持稳定增长同时无人装备、智能弹药等新兴装备有望实现高景气增长。此外军工AI 发展趋势下单个装备价值量有望呈现上升趋势，公司AI 技术已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制、反无系统、对抗系统等多个应用领域，并已经成功装备到各类产品中。
　　2、商业航天业务正处于高速增长状态：嵌入式计算机是商业航天“火箭—卫星—信关站—终端”全链路的核心算力与控制中枢，在商业火箭中作为飞行大脑完成飞控、制导、遥测与回收控制，在星载平台则作为在轨控制与算力核心，在信关站中承担高速数据处理、多星调度与自动化测控等功能，在卫星终端实现快速对星、信号解调与低功耗接入等功能，支撑商业航天规模化、低成本、智能化发展。公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，商业航天收入由2023 年的0.07 亿元增至2025 年的0.39 亿元，未来具备成长空间。
　　3、具身智能业务已成为华为昇腾钻石部件伙伴：2025 年12 月25 日公司微信公众号发布，公司正式成为华为昇腾钻石APN 合作伙伴，“钻石部件伙伴”是华为面向合作伙伴体系中的最高授权等级，代表华为对其技术能力、市场开拓与发展潜力的高度认可，该合作模式要求伙伴具备强大的硬件设计、操作系统适配、软件调优、AI 算子开发、AI 模型训练与部署等全链路能力。未来双方将依托昇腾自主创新算力底座与智明达高可靠嵌入计算领域多年技术沉淀，在具身智能与边缘计算两大核心领域展开深度合作，共同打造适配多场景的国产化智能解决方案，加速国产AI 技术在各行业的落地应用。
　　投资建议：公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前军工业务提供稳定基本盘，商业航天、具身智能有望提供成长空间。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为1.45/2.05/2.65 亿元，对应PE 分别为43X/31X/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。