特海国际(09658.HK)2026年一季度业绩点评：同店销售额增长 盈利能力提升

机构：长江证券
研究员：赵刚/杨会强/马健轩

　　2026 年第一季度，公司实现营业收入2.26 亿元，同比增长14.2%，实现经营利润0.14 亿元，同比增长70.7%。
　　事件评论
　　分业务看，海底捞餐厅经营稳健，其他业务收入大幅增长。2026 年第一季度，公司海底捞餐厅经营收入同比增长8.4%，除餐厅网络扩张带动外，增长还来源于公司客流量的提升；外卖业务收入同比大幅增长82.5%，主要系公司持续优化配送的产品与服务，以及公司加强了与当地外卖平台的营销合作；其他业务收入同比增长166.7%，一方面公司火锅调味品等越来越受到欢迎，另一方面为公司红石榴计划孵化的第二品牌餐厅贡献。
　　经营层面，同店翻台率同比持平，同店人均消费同比全面增长。2026 年第一季度，公司同店翻台率同比持平，为4 次/天，其中东南亚与东亚同比有所增长，北美洲与其他地区有所下滑，整体平均翻台率同比提升0.1 次/天；同店人均消费同比提升5.4%至25.4 美元，各区域均有不同程度提升，共同影响下，公司同店销售额同比增长4%。
　　门店方面，一季度新开一家海底捞餐厅。2026 年第一季度，公司于东南亚新开1 家海底捞餐厅，门店总数达127 家。与2025 年同期相比，公司在东南亚/东亚/北美洲/其他地区的门店数同比分别-1/+2/+2/+1 家，基本保持稳健增长。
　　盈利能力方面，各项成本占比下降，经营利润率提升。2026 年第一季度，公司原材料及易耗品成本占比同比下滑0.1pct 至33.9%，员工成本同比下降1.3pct 至34%，主要系公司收入端增速高于成本增速；公司租金及相关开支、水电开支占比同比分别下滑0.02/0.35pct，综合影响下公司经营利润率同比提升2.1pct 至6.2%，公司经营层面盈利能力向好，但受到外汇波动影响，公司期内利润同比下滑65.9%。
　　盈利预测与投资建议：在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景，预计公司2026-2028 年实现归母净利润5394、6627、7862 万美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司门店拓展不及预期；
　　2、公司同店经营不及预期；
　　3、外汇汇兑风险。