宏辉果蔬(603336)：跨界并购施美药业 开启医药第二增长曲线

机构：中邮证券
研究员：盛丽华

　　跨界并购施美药业，估值有望迎来重估
　　事件：2026 年4 月，公司宣布通过全资子公司上海腾晖拟以7.00亿元受让施美药业41.13%股份。施美药业是一家涵盖医药研发、生产、销售全产业链的高新技术企业，本次交易不仅是公司落实“第二增长曲线”的实质性动作，更有望通过“果蔬+医药”的产融结合提升整体抗风险能力。2026 年5 月下旬，该项收购已获股东大会审议通过，并且部分股份转让款已支付。公司即将实现对标的公司的实质管理控制与财务并表。本次交易是公司控制权变更后，为顺应产业发展政策、培育新的增长点所采取的战略举措。公司旨在维持原业务稳健经营的同时，通过并购医药资产形成增量业务，从而优化业务结构，增强持续发展能力。交易完成后，施美药业将作为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　切入医药高景气赛道，构筑第二增长曲线
　　施美药业成立于2002 年11 月，位于江西抚州，专注于化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售,主营业务聚焦心脑血管类药物,深耕手性药物领域,具备成熟的生产与经营体系。在化学药制剂生产销售业务方面，有较强的商业转化能力，主要是手性降高血压药物苯磺酸左氨氯地平片的商业化生产销售业务，该核心产品成功续标1-8 批国家集采,有望维持良好增长，维持稳定市场份额。施美药有多个2类改良新药处于临床阶段，在研管线储备丰富。施美药业2025 年实现营业收入3.55 亿元、净利润1.45 亿元，具备较强盈利能力。本次交易已就标的资产后续经营目标达成约定，明确设置相应未来经营业绩承诺安排，标的公司承诺于2026 年、2027 年、2028 年实现的净利润分别为人民币15,603 万元、人民币17,163 万元、人民币18,880万元,或业绩承诺期间内，标的公司实现的累积净利润不低于人民币51,646 万。
　　盈利预测与估值：
　　公司正处于从单一农产品服务商向“果蔬+医药”平台转型的关键窗口期。虽然果蔬主业短期受宏观消费环境影响有所波动，但随着施美药业的并表预期落地，公司资产质量与盈利上限有望获得跨越式提升。预计公司2026-2028 年营业收入分别为13.15/16.30/17.83 亿元， 归母净利润分别为0.64/0.91/1.04 亿元， EPS 分别为0.11/0.15/0.17 元，当前股价对应PE 分别为91.42/64.36/56.45 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　新业务领域开拓与整合风险；医药领域竞争加剧风险；果蔬产品价格及行业波动风险。