信立泰(002294)：创新药收入不断增厚 研发管线未来可期

机构：华源证券
研究员：刘闯

　　投资要点：
　　事件：信立泰披露2025 年年报及2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营业总收入43.53 亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52 亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54 亿元，同比下降2.84%。2026 年一季度，公司实现营业总收入12.28 亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比增长15.29%，业绩重回稳健增长轨道。
　　创新转型成果斐然，创新药收入不断提升。公司创新转型成果显著，2025 年创新药收入超过仿制药，成为营收增长的核心引擎。创新药业务：2025 年收入达19.99 亿元，同比大幅增长47.25%，占总收入比重45.92%，超过仿制药业务，标志着公司业务重心已成功切换。增长主要由核心产品放量驱动，目前已有6 款慢病新药（信立坦、信超妥、复立坦、复立安、信立汀、恩那罗）通过谈判纳入国家医保目录。
　　其中，信超妥、复立安于2025 年获批并当年纳入医保，信立坦调整至医保常规目录管理，为后续放量奠定坚实基础。
　　核心管线推进顺利，期待更进一步的临床数据读出。管线方面：1）JK07：治疗慢性心衰的RENEU-HF II 期临床研究数据显示，从基线至26 周，JK07 各剂量组在LVEF 指标上较安慰剂组显示改善趋势。2）欣复泰Plus：2026 年5 月获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，相比短效制剂给药频率显著降低，有望提升患者依从性。3）JK06：在2026 年AACR 年会上公布了I/II 期扩展队列数据，在38 例可评估的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，客观缓解率（ORR）为26%，其中鳞状NSCLC患者ORR 达43%；在19 例可评估的乳腺癌患者中，ORR 为26%，JK06 展现出良好的安全性和初步疗效。此外，公司积极布局siRNA、环肽、口服多肽等前沿技术平台，早期管线储备丰富，差异化优势明显。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.28/8.18/9.50 亿元，同比增速11.74%/12.31%/16.23%。鉴于公司创新药收入不断增厚，研发管线数据可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。