比亚迪(002594)：5月海外销量首破16万辆 国内销量环比增长19.8%

机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰

　　受内销环比高增、外销创新高推动，5 月批发销量2026 年以来同比首次转正公司发布2026 年5 月产销快报，实现汽车批发销量38.35 万辆，同环比+0.3%/+19.4%，2026 年以来月销量同比首次转正；1-5 月实现批发销量140.50万辆，同比-20.3%。我们维持公司2026-2028 年业绩预测，预计2026-2028 年归母净利润为406.9/530.5/650.1 亿元，当前股价对应的PE 为21.7/16.6/13.6 倍，考虑到公司海外市场销量有望持续高增、智驾及闪充技术加速上车有望推动国内市场回暖，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　5 月国内销量环比+19.8%，海外销量同环比+80.4%、18.9%分区域看，（1）国内市场方面，公司5 月销量为22.28 万辆，同环比-24.1%/+19.8%，环比大幅改善。1-5 月国内销量78.81 万辆，同比-43.3%；(2)海外市场方面，公司5 月销量16.06 万辆，再创历史新高，同环比+80.4%/+18.9%，继续成为公司全年销量的核心增量来源。1-5 月海外销量61.69 万辆，同比+64.9%。分品牌看，5 月王朝、海洋网实现销量33.02 万辆，方程豹/腾势分别实现销量3.02/1.63 万辆。
　　“全系可搭载智驾+闪充生态”逐步构建竞争壁垒，国内市场持续回暖可期公司召开“敢为”智能驾驶发布会，核心突破点在于：(1) 全系车型均可选装天神之眼B 辅助驾驶激光版方案，选装价为1.2 万元，可提供城市领航辅助功能；(2) 继此前为智能泊车安全提供兜底后，公司再次率先为城市领航安全推出责任兜底政策；(3) 宣布自研4nm 车规级智驾芯片“璇玑A3”，3 颗协同可实现超2100TOPS 的总算力，目前已开启规模化量产。同时，公司在闪充领域持续发力。
　　公司是中国自建充电站最多的车企，截至5 月27 日，累计建成闪充站6100+座。
　　而到2026 年底，公司计划在全国范围内建成2 万座闪充站。在智驾技术密集上车、闪充生态持续完善的背景下，公司国内市场回暖可期。海外市场方面，随着公司在产品、渠道、海运、产能等方面的持续发力，海外月销从年初的10 万辆迅速提升至5 月的16 万辆，全年继续高增可期。
　　风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。