李宁(02331.HK)：李宁签约库里 开启全球化之路

机构：国金证券
研究员：杨欣/赵中平/杨雨钦

　　业绩简评
　　公司于2026 年6 月2 日官宣与NBA 超级球星，四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主斯蒂芬·库里签下终身合约，印证了我国运动品牌国际影响力持续提升。我们认为公司签约库里有望显著增加李宁篮球板块的影响力。
　　经营分析
　　短期有望显著提振篮球业务增长，促进品牌声量提升。参考库里合作的上一个品牌UA，自2013 年签约库里后鞋类收入爆发式增长，从3 亿美元增至2016 年巅峰期的10 亿美元。李宁自身篮球产品研发实力突出，且过去拥有与韦德合作产品系列韦德之道等的成功经验，在韦德19 年退役后仍保持较高热度，其产品+运营能力已有全方位验证，本次若能与库里强强联合有望带动篮球品类恢复增长、继续扩大声量。2025 篮球品类流水下跌19%（受市场环境低迷及公司主动调控终端计划影响），26 年以来篮球鞋市场有所回温，若签约库里成为篮球业务经营拐点，可为公司整体收入贡献显著增量。
　　长期有利于出海业务布局，打开收入增长空间。库里在签约中表示李宁具备顶尖产品力与创新力，使得他对双方未来能够在篮球、高尔夫和运动生活领域共同创造拓展充满信心。我们认为公司与库里的合作有望将李宁品牌从“华人有认知的中国品牌”推向“全球主流运动品牌”。结合库里的海外影响力，李宁可显著降低海外市场教育成本、提升进入欧美核心零售渠道与高势能商圈的成功率，以及重构李宁海外产品组合。公司有望将自身拥有较强经营优势的篮球业务发展为品牌出海的流量入口，再以跑步与运动生活等品类承接复购流量，形成以库里的球星光环出圈——科技加持复购——拓展高尔夫等品类丰富品牌——最后以品牌精神固定粉丝群体的过程。
　　看好公司业务发展前景以及品牌力持续提升。李宁此前已获得2025-2028 年奥委会独家赞助权益，26 年米兰冬奥会、28 年洛杉矶夏季奥运会等顶级赛事露出均有助于李宁品牌全球声量提升，叠加库里本人全球影响力，有利于公司海外全面布局及客群增长。
　　未来龙店、篮球业务、海外渠道有望贡献显著增量，我们长期看好公司业务发展前景以及品牌力持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司经营向上，奥运周期有望带动公司品牌力提升，同时签约库里有望进一步发大品牌影响力，我们预计2026-28 年公司净利润分别为32.31/36.05/41.56 亿元，当前股价对应 PE 为11/10/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　零售不及预期、品牌力下降、行业竞争加剧。