浙江自然(605080)：“户外+科技”双轮驱动发展

机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤

　　公司发布25 年年报及26 年一季报
　　26Q1 公司营收4 亿，同增6%，归母净利0.7 亿；扣非后归母0.6 亿。
　　2025 年营收10 亿，同增2%，归母净利2 亿，同增3%；扣非后归母净利1.4 亿，同比-16%。
　　面对国际贸易政策环境带来的不利影响，公司优化治理结构、强化研发创新能力、不断丰富产品品类，并深入推进内部数字化管理，有效巩固核心竞争力与市场地位。
　　公司稳步深化全球化布局，积极缓解海外客户对供应链稳定性的担忧，子公司越南大自然、柬埔寨美御等海外基地产能持续释放，自动化生产升级与信息化平台建设顺利落地，为2025 年经营业绩稳步增长奠定坚实基础。
　　2025 年公司充气类产品营收7.5 亿元，同增6%，毛利率37.7%，同比-2pct；箱包类营收2 亿，同比-4%，毛利率18.3%，同比-3pct。
　　推进智能制造，实现降本增效目标
　　优化生产布局与资源整合，推进车间智能化改造，引入智能设备与自动化生产线，减少人工成本，提升生产效率与合格率。强化生产过程智能化管控，引入监控与数据采集系统，实现实时监控与数据分析，优化生产流程。
　　推进生产计划智能化管理，合理配置资源，减少浪费、缩短周期。加强智能制造人才培养，保障设备正常运行，力争实现降本增效。
　　拓展国际化布局，提升全球市场影响力
　　加快海外市场发展，推动越南、柬埔寨工厂提质增效，确保实现高增长目标，降低国内市场波动风险。加快摩洛哥工厂建设，确保年底顺利投产、释放产能，辐射非洲及周边市场。加强海外市场调研，优化产品与营销策略，拓展客户资源；强化海外团队建设，培育专业人才，推动国内外双循环发展，提升全球影响力。
　　以“户外+科技”双轮驱动战略为发展导向
　　一方面，公司持续立足户外主业、深耕户外产业赛道；另一方面，以科技创新赋能产品升级，推动人工智能与传统户外运动用品深度融合，既有效提升产品功能属性与用户使用体验，也助力行业由传统制造向智能制造、个性化服务转型升级，为消费者提供更智能、更便捷、更健康的户外运动消费体验。
　　科技创新是培育新质生产力的核心支撑，布局发展战略性新兴产业与未来产业，是实现国家科技自立自强的关键抓手。公司将依托产业资源，通过产业投资及多元合作方式切入科技赛道开展前瞻探索，培育企业第二增长曲线，构筑长远发展新动能。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　2026 年公司以战略为引领，聚焦“提质增效、创新驱动、全球拓展、合规发展”四大核心目标，统筹推进七大重点工作，破解发展瓶颈、激发组织活力、强化核心竞争力，推动公司规模、效益、质量同步提升，为长远发展筑牢根基。
　　基于26Q1 财报，考虑国际贸易政策环境波动，我们调整盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为2.1/2.4/2.8 亿元（26-27 年前值2.6/3.3 亿元）。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期，国际贸易环境扰动，汇率波动风险等