华恒生物(688639)：坚持国际化发展路径 加快推进氨基酸项目建设

机构：国泰海通证券
研究员：刘威

　　本报告导读：
　　公司坚持国际化发展路径，加快推进氨基酸项目建设。
　　投资要点：
　　维持“谨慎增持”评级。考虑到公司产品价格下跌，下调公司2026-2027 年EPS 并新增2028 年EPS 分别为0.82 元（-48%）/0.95 元（-54%）/1.14 元（新增）。参考可比公司估值，考虑到公司具备行业领先的技术和工艺优势给予一定估值溢价，给予公司26 年31 倍PE，给予目标价25.42 元。
　　公司坚持国际化发展路径。2025 年，公司在生物基新材料、动物营养、功能食品营养、植物营养等领域持续发力，深化与世界500 强企业及行业龙头的战略合作，整合全球资源共同开拓国际市场，增强全球客户的综合能力。2025 年7月，公司与全球性化工公司赢创（Evonik）正式签署战略合作谅解备忘录，双方发挥各自优势，聚焦生物基氨基酸产品研发与推广，依托赢创的全球市场资源与公司的规模化发酵产能及技术优势，实现优势互补，共同推动动物营养健康领域的创新发展。
　　推进双资本市场平台建设。2025 年，公司启动香港联交所上市工作，推进双资本市场平台建设，为公司全球化战略注入动力。公司在H 股申请上市，有助于深入推进公司全球化发展战略，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司治理水平和综合实力。
　　公司加快推进氨基酸项目建设。得益于在合成生物领域的长年深耕，公司将凭借成熟的合成生物技术研发平台、完善的生物制造核心技术体系和先进的生物制造能力，加快推动巴彦淖尔基地“交替年产6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1 万吨精制氨基酸项目”，秦皇岛基地“苹果酸联产色氨酸项目，不断丰富产品结构，进一步提高市场竞争力和盈利能力。
　　风险提示：产品价格波动；原材料价格波动；技术更迭。