速腾聚创(2498.HK)：芯片技术加快迭代 机器人雷达表现亮眼

机构：财通证券
研究员：吴晓飞/郝艳辉

　　事件：速腾聚创于2026 年5 月27 日发布2026 年一季报：2026 年一季度公司收入4.59 亿元，同比+40%；毛利率21.7%，同比-1.8pct，主要由于新一代EMX 雷达处于量产初期，制造费用较高；研发费率35.5%，同比-8.7pct，销售费率7.8%，同比-0.7pct，一般及行政费率9.2%，同比-3.2pct。2026 年一季度净亏损6332 万元，同比2025 年一季度9879 万元缩窄。
　　一季度雷达销量同比高增，机器人雷达表现亮眼：2026 年一季度公司激光雷达、ADAS 雷达及机器人雷达销量分别约33.03 万台、14.48 万台及18.55万台，同比分别增加204.1%、49.7%及1458.8%。在高工机器人产业研究所GGII 发布的《2026 年Q1 全球机器人领域3D 激光雷达企业出货量排行榜》中，公司凭借18.55 万台的成绩稳居榜首。此外，公司Active Camera 产品已获得欧洲头部人形机器人企业的规模化订单，将于2026 年内实现量产交付。
　　加快技术迭代，推出“凤凰”、“孔雀”全新系列芯片：2026 年4 月公司发布SPAD-SoC 芯片级解决方案平台“创世”数字化架构，并推出基于该架构打造的两款旗舰芯片，分别是2160 线车规级SPAD-SoC“凤凰”芯片、640×480 分辨率全固态大面阵SPAD-SoC“孔雀”芯片，公司计划于下半年启动两款芯片的量产，此外公司宣布自研RGBD 传感器将于2027 年年底正式发布。
　　投资建议：公司机器人雷达产品销量同比高增且获得海外厂商定点，同时公司加快技术迭代，发布凤凰、孔雀系列芯片且于下半年开始量产；预计公司未来出货量有望持续高速提升。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入34.88/49.04/56.07 亿元，归母净利润1.06/3.51/5.12 亿元。对应PE 分别为126.22/37.96/26.07 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智驾及机器人产业进展不及预期、原材料成本大幅波动、市场竞争加剧。