中仑新材(301565)：海外基地同步完善 BOPP新能源膜材打开增量空间

机构：天风证券
研究员：鲍荣富/王丹

　　事件：中仑新材5 月26 日发布投资者关系活动记录表，公司于2026 年5月26 日接受3 家机构调研，并就提出的问题进行了回复。
　　产品矩阵覆盖多类高性能膜材，BOPP 新能源膜材涉及AI 数据中心公司以产业化运营为核心，围绕新能源膜材、功能性膜材、生物基可降解膜材及高性能聚酰胺材料等方向形成产品矩阵，下游覆盖新能源、功能包装及高性能材料等多个领域。其中，新能源膜材包括适用于软包锂电池和固态电池铝塑膜的新能源BOPA 膜材，以及适用于薄膜电容器和复合集流体的BOPP 新能源膜材。随着AI 数据中心资本开支持续提速，数据中心电力系统对稳定性、可靠性及能效水平要求提升，固态变压器等电力设备需求有望增长，并带动高性能薄膜电容器配套需求。公司BOPP 新能源膜材作为薄膜电容器的关键基膜材料，成本占比约40%-50%，可满足薄膜电容器在耐高温、耐高压、低介电损耗及自愈性等方面的性能要求，因此公司产品体系中已有材料涉及AI 数据中心相关电力设备产业链。
　　BOPP 新能源膜材产能持续推进，海外基地同步完善在产能布局方面，公司BOPP 新能源膜材项目整体规划九条产线，项目总投资预算为25 亿元，其中一期规划两条产线，并将结合市场需求变化分阶段推进后续投资建设。根据公司披露，首条BOPP 新能源膜材生产线已于2025 年11 月正式投产，第二条产线预计于今年下半年投产；公司聚焦薄型膜与超薄型膜产品领域，单线年产能约2400 吨，具体产能水平视产品厚度而定。海外方面，公司正在投资建设印尼长塑高性能膜材产业化项目，规划两期工程、共建设四条生产线，合计年产能九万吨，其中一期首条生产线已于2026 年1 月投产，为公司新增约2.5 万吨/年海外产能，第二条产线预计今年下半年投产。整体来看，公司BOPP 新能源膜材及海外高性能膜材产能建设持续推进，有助于支撑其在薄膜电容及相关高性能膜材料领域的供给能力。
　　盈利预测：考虑到公司2025 年收入及利润端阶段性承压，我们下调公司整体营收预测，并相应调整2026-2028 年归母净利预测至1.2 亿元/2.2 亿元/3.4 亿元（此前26-27 年预测为3.96 亿元/6.0 亿元）。中长期来看，公司膜材料产品矩阵持续完善，其中BOPP 新能源膜材可应用于薄膜电容器等领域，相关需求有望受益于AI 数据中心资本开支持续提速及电力设备配套需求增长，公司中长期成长逻辑仍在，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期；AI 数据中心需求不及预期；原材料成本大幅上涨。