金宏气体(688106)：Q1业绩承压 看好氦气价格上行带动业绩增长

机构：长江证券
研究员：马太/徐科/李禹默

　　事件描述
　　公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入6.6 亿元 （同比+6.5%），实现归母净利润0.05亿元（同比-88.9%），实现归母扣非净利润0.02 亿元（同比-92.4%）。
　　事件评论
　　2026Q1 收入增加，盈利承压。公司是综合型气体供应商，2026Q1 毛利率为28.1%，同比变动-0.3%，环比变动-0.9%；净利率为0.8%，同比变动-6.6pct，环比变动-2.0pct，营收略有增长，利润出现下滑。原因在于（1）前期逆势布局的项目投资逐步完工导致折旧费用增加；（2）较2025 年同期，公司新增了并购主体，并为匹配综合性气体服务商的战略定位积极引进核心战略人才，导致职工薪酬总额同比有所增加；（3）公司逆势布局，增加资本性支出，财务费用较2025 年同期有所增加；（4）其他收益较2025 年同期下降。
　　气体行业整合提速，格局有望向好。根据观研天下预测，2025 年国内工业气体市场规模约2900 亿元，市场持续扩大。气体数量众多但普遍规模较小、模式单一，多为营收千万级别的区域性企业，受制于管理、设备、技术、资金等多方面因素发展存在较大瓶颈。当前气体行业景气触底，利于企业出清、份额向头部集中，公司是从大宗气体发展而来的综合性气体公司，具备区域市场整合经验，有望通过并购持续做大体量、推动行业格局向好。
　　氦气价格上涨，公司有望受益。需求端：氦气凭借极低沸点、化学惰性等独特物化性质，在低温超导、半导体制造、光纤生产、医疗核磁共振及国防军工等领域具有不可替代性，需求刚性极强。供给端：全球氦气资源高度集中，美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯四国掌控约九成可采储量，供应呈现“美卡双强、阿俄协同”格局。过去几年得益于卡塔尔及俄罗斯新项目投产，全球产量稳步增长。但地缘冲突下，卡塔尔占全球1/3 氦气供应骤然中断，且上游原料气来源中部分LNG 液化线遭受结构性损坏，预计修复需三至五年。
　　俄罗斯阿穆尔项目虽具较大设计产能，但出口管制下实际外售量高度不确定，原先预计在2030 年前陆续投产的多个大型项目，其投产节奏无明确预期。2026 年3 月美伊冲突爆发以来，全球氦气供应遭遇严重冲击。卡塔尔作为全球第二大氦气生产国，地缘冲突下占全球近三分之一的产量断供。与此同时，俄罗斯政府于2026 年4 月宣布对氦气实施临时出口管制，措施持续至2027 年底，进一步收紧可贸易流通量。4 月下旬以来国产和进口氦气价格飙升。截至2026 年4 月23 日，进口氦气价格已上涨至465 元/方，较2 月底84 元/方价格上涨454%。公司持续整合全球优质氦气资源，构建多渠道、抗风险的稳定供应网络，目前，公司氦气资源已实现全场景、多层次覆盖，稳定赋能集成电路等泛半导体核心客户，有望充分受益产品价格上涨。
　　公司是实力雄厚的综合型气体供应商，横向开拓纵向深入，前景开阔，气体周期阶段性承压，公司短期面临盈利下行挑战，随着公司现场制气项目陆续投入运行及零售气价回暖，公司盈利或有望重回增长轨道，预计26-28 年归属净利润为2.4、2.9、3.3 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、行业竞争加剧风险。