新产业(300832)：26Q1业绩阶段性承压 试剂端保持稳定增长

机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/王在存/喻胜锋/李虹达/贺菊颖

　　核心观点
　　公司2025 年及26Q1 业绩符合预期。2025 年公司国内业务受集采执行、增值税率调整、检验套餐解绑等政策因素影响有所承压，海外业务保持稳定增长，海外试剂收入占比持续提升。26Q1 国内业务受政策影响有所减弱，同比下滑幅度缩窄，但海外业务因中东战事及国际物流影响，仪器发货受到影响。2026 年集采、检验套餐解绑、增值税率调整影响预计逐步出清，收入及利润有望实现稳健增长，但仍需关注中东地区冲突的进展、汇兑损失的影响程度以及检验收费调整落地进展。中长期看，公司有望持续受益于化学发光领域的国产替代进程，同时公司海外布局不断完善，具备较强的国际化发展潜力。
　　事件
　　公司发布2025 年报及2026 年一季报
　　2025 年公司实现营收45.77 亿元（+0.91%），归母净利润16. 20亿元（-11.39%），扣非归母净利润15.64 亿元（-9.12%）。
　　2026 年Q1 公司实现营收11.29 亿元（+0.34%），归母净利润4. 42亿元（+1.02%），扣非归母净利润4.21 亿元（+1.11%）。
　　简评
　　2025 年及2026Q1 业绩符合预期，国内业务增速稳步改善，海外受中东冲突影响阶段性承压
　　2025 年公司实现营收45.77 亿元（+0.91%），归母净利润16.20 亿元（-11.39%），扣非归母净利润15.64 亿元（-9.12%），业绩符合预期。2025 年公司国内业务主要受增值税率调整、集采、检验套餐解绑等因素影响同比下滑，海外则由于仪器发货减少增速有所放缓。2025 年公司利润下滑幅度相比收入端更大，主要由于国内试剂收入下滑较多导致整体毛利率下滑，同时公司保持一定的费用投入，公司销售费用率及研发费用率有所提升。
　　2026Q1 公司实现营业收入11.29 亿元（+0.34%），归母净利润4.42 亿元（+1.02%），扣非归母净利润4.21 亿元（+1.11%），业绩符合预期。26Q1 国内业务受政策影响有所减弱，同比下滑幅度缩窄，但海外业务因中东战事及国际物流影响，仪器发货受到影响，26Q1 海外业务增速承压，利润端则受到汇兑损失影响，剔除汇率变动影响后，公司利润总额同比增长13.16%。
　　风险分析
　　1）集采政策风险：2023 年及2024 年安徽省牵头开展了化学发光试剂的集中带量采购，目前正逐步落地执行，可能对公司产品的出厂价形成冲击，影响公司产品的收入及利润率水平。2）市场竞争加剧风险：IVD 行业内厂家较多，行业竞争正逐步加剧，不排除部分厂家为扩大市场份额出现降价行为，影响公司的市场份额，导致行业竞争进一步加剧。3）研发及注册进展不达预期的风险：公司的分子诊断、凝血试剂等产品线仪器仍需要持续更新迭代，化学发光试剂项目仍在持续拓展，公司仪器及试剂的研发进展存在不确定性，可能会对公司业绩造成一定影响。4）医疗合规要求提升影响：医疗行业合规要求提升等政策可能导致招投标进度延后，导致仪器装机数量减少，进而影响试剂产出。5）地缘政治风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响。7）2026 年3 月国家医保局发布了检验价格立项指南征求意见稿，后续全国检验价格收费若进行调整，可能会对公司试剂出厂价产生影响。8）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。