从垂媒到生态，汽车之家的价值重估刚刚开始

2026年5月28日，汽车之家公布了第一季度未经审计财务业绩。财报显示，公司第一季度总营收为10.5亿元。

作为国内领先的汽车互联网平台，公司一季度的经营答卷实际反映了传统汽车消费淡季、汽车垂媒行业转型，以及平台价值重塑过程中的阶段性表现。

但对于这样一家处于战略变革期的公司，不能只看一季度的起伏，要拆开看汽车之家的几张底牌——挖掘存量时代的增量、提升平台综合服务能力、与海尔的生态协同。

分析上述方面，才能客观理解汽车之家当前的处境与未来价值点在哪。

业绩变化背后，理解成本前置、收入后置的战略耐心

汽车之家的经营表现，首先源于中国汽车产业变革的大趋势变化，本质是行业面临的阶段压力。

众所周知，汽车品牌的销售渠道、内容传播方式等出现巨大变化，这重塑了汽车垂媒的生存模式，传统依赖资讯流量与广告变现的模式已触及增长瓶颈，扩大投入到新的战略方向是行业的"必答题"。

不仅如此，中国汽车市场已从"增量红利"转向"存量运营"，这意味着汽车垂媒通过绑定国内新车市场热度获取收益的各种商业模式受阻，但同时，市场存量中也催生出了新的产业机遇。

2025年全国汽车保有量3.66亿，释放2010万辆二手车交易，流通率仅为5.5%，低于美国的13.4%。每一个百分点的提升，都可能产生数百亿的交易佣金、金融保险、整备翻新收入。在政策上，"十五五"规划纲要定调汽车后服务市场成消费主引擎，将"拓展汽车改装、租赁等后市场消费"纳入顶层设计；今年1月，《加快培育服务消费新增长点工作方案》印发，将汽车后市场消费纳入重点领域。

这块市场不缺需求，缺的是能够打通线上信息和线下服务的平台。目前，汽车之家加速向覆盖内容生态、新车及二手车交易、车后服务的一站式综合服务平台转型，从媒体属性向交易服务属性切换，已成为挖掘"存量运营"市场的核心玩家。

今年一季度，公司进一步强化内容生态。"知家传媒"MCN优质创作者突破650位，新媒体触达用户近1.5亿，2026年3月移动端日均用户8073万，同比增长4.9%，通过专业化、场景化内容留住用户，巩固流量护城河，为公司抓住"存量运营"市场打下用户基础。

此外，公司落地泰国YesAuto平台，为海外用户和中国汽车品牌搭建了一个重要的内容枢纽，也打开了公司全球化业务的上升空间。

汽车之家还加速推进了新零售战略，满足存量时代下消费者的高效交易需求。公司以"汽车之家商城"为核心，4月率先在深圳、西安落地"在线购车"服务，实现选车、配置、大定支付全流程数字化，大幅压缩用户的购车决策与交易成本。

二手车平台是"存量运营"的核心抓手，汽车之家一季度上线国内全流程卖车平台与二手车跨境出口平台，这直接瞄准了国内庞大的汽车保有量规模与二手车流通率提升潜力，对公司而言是空前的业务增量。

所以，汽车之家搭建新的业务、提升平台一站式综合服务能力，需要前期保持投入，而回报会在未来逐步兑现。反映在财报上，这表现为成本前置、收入后置，虽然影响了短期的经营表现，但公司的长期增长空间被进一步打开。

产业协同视角，看待汽车之家的"价值安全垫"

在向一站式综合服务平台转型的过程中，汽车之家与海尔生态的深度协同，是公司独特的核心竞争力，更是重估公司长期价值的关键依据。

首先，汽车之家与海尔生态共同组成了一套以"确定性"为核心的产业生态模式。海尔选择汽车赛道，不做主机厂，而是要做透线上线下全链路的模式，打造汽车流通服务的全新生态。依托于旗下卡泰驰，海尔已拥有线下汽车服务版图的完整布局，再加上汽车之家有效补齐线上流量的短板，海尔由此成功打通"线上+线下"完整闭环。

这让汽车之家获得了两种难以复制的核心竞争力，一是抗风险能力，在产业生态支撑下，公司能够坚持长期主义、持续推动业务转型，保持创新的战略决心；二是生态协同能力，公司得以链接多方资源为业务赋能，这是其他竞争对手不具备的结构性优势。

对海尔而言，吸纳汽车之家看重的是长期价值，其与卡泰驰的协同，将帮助海尔卡位万亿级别的汽车后市场，若汽车之家股价长期上升，海尔直接享受市值增长带来的收益；倘若市场行情偏弱，海尔后续推进股权整合的成本也相对可控，整体兼顾充足的增值空间与安全边际。

资本市场对汽车之家的定价，似乎没有反映公司的长期"期权价值"。

有一个明确的参考依据是，汽车之家当前的市值与现金储备出现倒挂现象。截至2026年5月29日，公司美股总市值约19.92亿美元(约135.08亿人民币)，而截至2026年3月31日的现金及现金等价物高达200.4亿元人民币。从数据看，公司市值已低于现金储备，这意味着市场对公司的核心资产存在明显低估。

在笔者看来，汽车之家当前的市值已部分反映了外部市场变化与公司自身业务结构调整带来的不确定性，与此同时，其健康的资产负债表、稀缺的平台属性以及海尔产业生态，共同构成了坚实的"价值安全垫"。此外，公司以稳定分红回报股东，在一季度财报发布后，宣布拟派发每股美国存托股0.66美元，或每股普通股0.1650美元的现金分红，分红总金额约5亿元人民币。

对于能够承受周期性波动的长期投资者，汽车之家在当前市值时，提供了持续的股息回报和潜在的估值修复机遇，这让公司后续表现值得高度关注。