汉朔科技(301275)：AI零售龙头 打造数字孪生基础设施

机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚

　　公司是全球电子价签龙头，26Q1 收入已明显反弹。公司以电子价签业务起家，并逐步布局零售机器人、智能购物车等AIoT 业务，成为领先的零售门店数字化解决方案提供商。公司以海外市场为主，已服务全球超过80 个国家和地区的逾500 家客户。2026 年Q1，由于大客户本期大规模履约，公司实现收入14.76 亿元（+50.44%）。公司发布股权激励，业绩考核目标为以2025年业绩为基数，2026 年营业收入增长率不低于20.00%；2026 年和2027 年营业收入增长率合计不低于50.00%，彰显公司增长信心。
　　电子价签是卡位AI 零售关键，公司份额有望持续提升。电子价签提效降本价值显著，已成为零售数字化入口。根据globalmarketinsight 机构预测，2025 年全球电子价签市场为22 亿美元，预计2031 年达到45 亿美元，25-31年复合增速达到12.67%。当前北美市场开始加速，国内市场渗透率仍低，欧洲市场进入存量替换阶段。公司以自研HiLPC 通信协议为核心技术，实现价签并发量行业领先，产品竞争力突出。公司电子价签市场份额国内第一，与Vusion 位居全球前二，二者合计占据70%以上的市场份额；公司当前持续加大美国、澳洲等市场开拓，份额有望持续提升。
　　AI 零售加速推进，公司开启2.0 战略，创新业务开始取得突破。根据MordorIntelligence 数据，全球零售业AI 应用市场规模预计将从2025 年的142 亿美元增长到2031 年的827 亿美元，年复合增长率达34%。谷歌与沃尔玛合作，树立AI 零售典范。AI 与零售媒体网络结合有望将传统“广告位”升级为零售业“操作系统”，RMN 市场有望成为零售数字化行业更广阔市场。公司全面启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”在多领域布局。公司与微软打造数字孪生门店，探索物理AI 在零售业应用。公司智能购物车与澳大利亚零售巨头合作，实现了万台大单落地；发布NexMate 智能机器人解决方案。
　　同时，公司与合作伙伴联合打造的NFC“碰一碰”货架交互方案，实现了RMN创新模式的突破性价值。
　　风险提示：下游IT 开支收紧；行业竞争加剧；AIoT 等新业务进展不及预期。
　　投资建议：首次覆盖，给于“优于大市”评级。预计公司2026-2028 年归母净利润6.59/9.17/11.82 亿元，对应当前PE 分别为28/20/15 倍。考虑到公司26 年重回业绩增长通道，叠加公司在AI 零售、智能购物车、机器人等领域积极布局，公司有望加速成长。给予公司26 年36-39 倍PE 估值，预计合理估值56.16-60.84 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。