泰胜风能(300129)：项目延期致交付滞后 26Q1经营短暂承压

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/周圣钧

　　事件描述
　　公司发布2026 年一季报，公司2026Q1 营业收入5.7 亿元，同比下降28.6%；归母净利润0.1亿元，同比下降69.8%。
　　事件评论
　　收入端，公司营业收入同比下降，预计主要因新疆地区陆风项目进展延期，叠加部分海风项目节奏滞后，导致国内出货量下降。
　　盈利端，公司毛利率约12.3%，同比下降1.7pct，预计主要受出货量下降，叠加出货结构影响。费用方面，公司期间费用率约13.2%，同比提升4.9pct，其中：销售费用率约0.6%，同比提升0.2pct，管理费用率约8.1%，同比提升2.3pct，研发费用率约1.8%，同比提升0.5pct，财务费用率约2.7%，同比提升2.0pct，主要因银行借款增加带来利息费用增长，以及因美元汇率波动导致汇兑损失增加。同时，公司信用减值冲回约0.14 亿元，因银行理财产品收益增加带动公允价值变动收益同比增长，受益于银票贴现费用减少实现投资收益同比增加，资产减值同比改善主要因质保金计提合同资产减值损失减少。最终，公司实现净利率约1.8%。
　　其他方面，公司2026Q1 末在手订单约48.3 亿元，其中：陆风订单约32.6 亿元，海风订单约15.5 亿元；国内订单约40.2 亿元，国外订单约8.1 亿元。公司2026Q1 末存货、合同负债分别约18 亿元、7 亿元，处于历史高位，有望奠定交付景气基础。
　　展望后续，公司积极开展海风基地布局，有望抢装国内外海风放量机遇，释放业绩成长弹性。同时，公司持续推进火箭贮箱产能建设，有望开辟第二成长曲线，打开未来成长空间。
　　预计公司2026 年归母净利约3.0 亿元，对应PE 约43 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、风电行业装机低预期；
　　2、行业竞争格局恶化风险。