东方电缆(603606)：Q1海洋业务快速增长 盈利能力提升显著

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/周圣钧

　　事件描述
　　公司发布2026 年一季报，2026Q1 营业收入28.8 亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.7 亿元，同比增长32.3%。
　　事件评论
　　收入端，公司收入同比较快增长，预计主要因各项业务均同比增长。拆分业务看，1）海底电缆与高压电缆：2026 年一季度公司预计主要交付部分海外和国内项目海缆，实现营业收入约14.9 亿元，同比增长25%；2）海洋装备与工程运维：2026 年一季度公司实现营业收入约2.7 亿元，同比增长320%，预计海洋工程、脐带缆均有贡献；3）电力工程与装备线缆：2026 年一季度公司实现营业收入约11.1 亿元，同比增长25%。
　　盈利端，公司毛利率约23.6%，同比提升3.2pct，预计主要因海洋业务放量。费用方面，公司期间费用率约7.2%，同比提升，主要因为：财务费用率受汇兑因素影响，同比提升。
　　其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.65%、1.35%、3.12%，分别同比下降0.47pct、下降0.43pct、下降0.05pct，财务费用率约1.03%，同比提升1.36pct。
　　同时，公司计提资产减值、信用减值合计约0.36 亿元。最终，公司销售净利率约12.9%，同比下降0.2pct。
　　其他指标，公司2026Q1 末合同负债约25 亿元，同比增长180%。截至2026 年4 月21日，公司在手订单约184 亿元，其中海底电缆与高压电缆订单约104 亿元，有望奠定交付景气基础。
　　展望后续，公司有望受益国内海风装机放量，叠加海风出口加速开拓，打开中长期成长空间。预计公司2026 年归母净利约18 亿元，对应PE 分别约23 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海上风电装机不及预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。