营收近四倍增长背后，小马智行拉开自动驾驶“分水岭时刻”

从“烧钱试验”走向“规模扩张”，从“技术验证期”跨入“商业化变现期”，这是整个自动驾驶行业在2026年共同面对的命题。谁能率先交出答卷，谁就将占据行业格局重塑的先机。

5月26日，小马智行交出的2026年第一季度财报，提供了一份极具分量的参考样本。

财报显示，公司本季度总营收2.36亿元，同比增长145%；其中Robotaxi业务收入达到5912万元，同比暴涨395.4%。

正如小马智行联合创始人、CFO王皓俊所言，这份财报印证了双引擎战略的落地提速，更标志着L4级自动驾驶行业正式迈入规模化商业运营的分水岭时刻。在这道分水岭两端，一边是“技术是否可行”的探索期，另一边是“生意是否可持续”的验证期。而后者，才真正决定自动驾驶能否从宏伟愿景转化为可复制、可扩增的商业形态。

一、UE转正引爆增长飞轮，双引擎驱动全球布局

2026年的自动驾驶赛道，比拼的不再仅仅是路测里程和融资额度，而是能否算清一笔经济账。小马智行在运营效率上的突破，具有里程碑意义。

继去年11月份第七代Robotaxi在广州实现月度单车运营盈利转正之后，今年一季度，小马智行在深圳同样达成这一目标。数据显示，深圳单车日均净收入达到338元，日均完成23单，3月峰值日更攀升至394元、25单，创下国内Robotaxi运营纪录。小马智行也由此成为全球少数实现城市级UE转正的Robotaxi企业。

这一突破不仅验证了自身商业模式的可行性，更推动整个行业从“技术验证期”迈入“规模化商业变现期”。

UE转正的深层价值在于：当单位车辆的运营收入能够覆盖可变成本，每新增一辆车就不再是亏损的加速器，而是边际利润的放大器。此外，小马智行在广深复杂城区的技术经验，验证了真实出行需求与用户付费意愿，其可以作为一个可复制的样板，吸引合作方以轻资产模式共建车队，从而撬动外部资源加速规模扩张，驱动营收爆发式增长。

而2026年Q1的业绩，正是这个“阈值”被跨越后的自然结果。一季度，小马智行乘客车费收入实现了456.5%的增长。值得注意的是，一季度本是传统出行淡季，但小马智行的车队规模、注册用户和付费订单量却实现了逐月攀升。这种穿越季节周期的增长韧性，恰恰是商业模式真正跑通后的典型特征。

从战略层面看，小马智行正在将“广深经验”快速复制到更广的版图中。

在国内，Robotaxi已进入广州海珠区核心地段，覆盖广州塔、琶洲等高价值出行场景，同时新开拓了杭州、长沙等城市。

在海外，国内标杆城市的UE转正极大地激发了国际合作伙伴的兴趣。

截至2026年5月，小马智行已在全球9个国家部署了Robotaxi业务，其中中国、克罗地亚、卡塔尔、新加坡和韩国五地已对公众开放载客服务。

今年3月，公司与欧洲自动驾驶运营公司Verne及全球出行平台Uber达成战略合作，在克罗地亚首都萨格勒布推出欧洲首个商业化Robotaxi服务。这种“共建车队模式”将价值链拆解为AI司机、车辆资产、获客平台、车队运营四部分，小马智行以轻资产方式提供核心自动驾驶方案，借力本地化资源实现快速突破。

这种双引擎驱动格局，使公司既享受了中国市场的规模红利，又通过全球布局分散了单一市场的周期性风险。

二、成本与安全构筑护城河，全年目标上调彰显信心

大规模扩张能否持续，取决于两个核心变量：成本是否能持续下探，安全是否能始终兜底。

今年四月，小马智行宣布，2027年国内版第七代Robotaxi整车总成本将控制在23万元以内，低于国产特斯拉Model 3入门版，这意味着Robotaxi的硬件门槛已被拉低到大众消费级乘用车的水平。

成本的下降来自三条路径的交织。

首先是规模效应，随着车队从数百辆向数千辆跨越，激光雷达、计算芯片等核心零部件的采购议价能力显著增强。

其次是供应链协同，随着小马智行与北汽、广汽、丰田“共同研发”合作模式的深入，公司部分零部件能够借助主机厂的供应链渠道采购，有效对冲了上游内存、芯片等元器件涨价的风险。

第三是技术迭代带来了多维度的效率提升。算法优化使系统能在低成本硬件上实现同等性能。此外，PonyWorld世界模型2.0的部署使得AI不再依赖工程师花大量精力判断模型哪里有问题、需要采集什么样的数据来迭代，而是能够自主诊断自身短板，自我定向进化，并主动“指导”人类团队的研发和数据采集工作，这极大提升了数据利用效率，研发侧的算力投入边际效益持续改善。

同时，公司构建起多维度安全防线：算法层面，强化学习与世界模型使车辆应对复杂场景的安全性远超人类司机；车辆层面，系统级多重冗余设计实现故障可运行能力，软硬件失效时可保证车辆安全运行并择机靠边停车；运营层面，专属安全团队将安全机制嵌入运营全流程，配合高效的远程保障和地面支援，对突发情况快速响应。

基于一季度良好的运营业绩和商业化势头，小马智行在本季财报中上调了全年目标：2026年底Robotaxi车队规模从3000辆上调至3500辆以上，全年Robotaxi收入达到2025年的3.5倍。

这一目标上调并非简单的数字加码，而是对“UE转正→规模扩张→营收加速”传导路径的自信表态。当广州、深圳已验证每新增一辆车都能贡献正向利润时，车队规模从3000辆提至3500辆，意味着边际利润将同步增厚。更重要的是，共建模式已覆盖超半数新增车辆，这种轻资产扩张使得规模冲刺不再依赖巨额资本开支，财务健康与增长速度得以兼得。小马智行主动调高目标的举动，向市场释放了一个明确信号：商业化已从努力证明可行进入主动加速复制的新阶段，增长的确定性正在被量化为具体的数字承诺。

在资本层面，小马智行同样正迎来关键的催化剂。据LiveReport大数据预测，小马智行有望于2026年6月4日正式纳入港股通。从潜在调入调出榜单中，已看到小马智行（02026.HK）在列。从被动资金流入到南向资金通道的开启，更多元的投资者结构和更充裕的流动性，将为公司的长期价值重估注入新的市场变量。

三、结语

2026年Q1的财报，是小马智行成立以来最具分量的成绩单之一。它用数据告诉外界，这不仅是一门可行的生意，更是一门正在加速滚雪球的生意。

UE转正证明了单点经济模型的可行性，而营收的近四倍增长则表明，这种可行性正在迅速转化为可扩张的商业现实。

对于整个L4自动驾驶行业而言，这是一个分水岭时刻：当头部玩家开始用真实的营收和不断扩大的车队证明自己，行业的叙事逻辑也将从“谁能做出更好的技术”，转向“谁能更快、更经济地把技术变成每一天的真实出行选择”。而小马智行，显然已经抢到了前排位置。